證券之星消息，2025 年 5 月 21 日工業(yè)富聯(lián)（601138）發(fā)布公告稱(chēng)公司于 2025 年 5 月 16 日召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，國(guó)信證券股份有限公司研究所、中信里昂證券有限公司、瓴投寰球投資集團(tuán)、上海景林資產(chǎn)管理有限公司、美林證券股份有限公司、美林 ( 亞太 ) 有限公司、中庸資本有限公司、Citigroup Global Markets Asia Limited、匯豐晉信基金管理有限公司、天風(fēng)證券股份有限公司研究所、廣東君心盈泰投資管理有限公司、上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司、上海熵盈私募基金管理有限公司、華泰資產(chǎn)管理有限公司、東興基金管理有限公司、華源證券股份有限公司、諾德基金管理有限公司、第一上海證券有限公司研究所、友邦人壽保險(xiǎn)有限公司、圓方資本管理有限公司、嘉實(shí)基金管理有限公司、中信保誠(chéng)基金管理有限公司、華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究所、匯添富基金管理股份有限公司、上海瞰道資產(chǎn)管理有限公司、凱基證券亞洲有限公司、KGI Securities Investment Trust Company, LTD、Value Partners Limited、國(guó)金證券股份有限公司研究所、永誠(chéng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司、和諧健康保險(xiǎn)股份有限公司、花旗環(huán)球金融亞洲有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司、財(cái)通證券股份有限公司、招銀國(guó)際證券有限公司、招商證券股份有限公司研究所參與。
具體內(nèi)容如下：
問(wèn)：最近財(cái)報(bào)微軟指引 FY26 資本開(kāi)支增長(zhǎng)，Meta 上修今年資本開(kāi)支的金額，請(qǐng)教公司怎么看整體中美云廠(chǎng)商 Capex 的持續(xù)性和強(qiáng)度 ?
答：第一，從技術(shù)發(fā)展角度，I 正處于快速發(fā)展、廣泛應(yīng)用的階段，為了在 I 領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，云廠(chǎng)商需要不斷投入資本來(lái)建設(shè)、升級(jí) I 算力基礎(chǔ)設(shè)施，以滿(mǎn)足算力需求。
第二，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)角度，各家仍在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中全力布局，參與 " 算力競(jìng)賽 "，中美云廠(chǎng)商都在努力擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。在這種環(huán)境下，云廠(chǎng)商的 CPEX 必然會(huì)保持一定的強(qiáng)度和持續(xù)性的增長(zhǎng)，以維持和提升自身在市場(chǎng)中的地位，預(yù)計(jì)在未來(lái) 3-5 年內(nèi)強(qiáng)度不會(huì)減弱。
第三，從客戶(hù)訂單能見(jiàn)度及需求來(lái)看，2025 年 Q1 及全年訂單增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁。
整體上，我們對(duì)于 I 應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展保持正向的觀(guān)點(diǎn)，未來(lái)幾年，云服務(wù)商會(huì)持續(xù)根據(jù) I 應(yīng)用及大模型發(fā)展需求，投入數(shù)據(jù)中心及算力建設(shè)。
問(wèn)：英偉達(dá)近期宣布將向沙特主權(quán)基金旗下的人工智能公司 Humain 交付 8 萬(wàn)顆最新 GB300 Blackwell AI 芯片，想請(qǐng)管理層，怎么看待主權(quán)國(guó)家 AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的空間及公司的增量機(jī)會(huì) ?
答：不評(píng)價(jià)單一客戶(hù)，但我們認(rèn)為，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)中，蘊(yùn)藏很多增量機(jī)會(huì)。
第一，沙特此舉是主權(quán)國(guó)家積極投身 I 算力建設(shè)浪潮的一個(gè)縮影，預(yù)示著主權(quán)國(guó)家在該領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)大規(guī)模的建設(shè)投入。隨著主權(quán)國(guó)家加大 I 算力的基礎(chǔ)建設(shè)，對(duì) I 服務(wù)器的需求必然水漲船高。
第二，公司已與多個(gè)客戶(hù)開(kāi)展主權(quán) I 算力相關(guān)的 GPU 服務(wù)器的業(yè)務(wù)，與上下游重要合作伙伴與客戶(hù)有穩(wěn)定的合作關(guān)系。
第三，公司在 I 服務(wù)器領(lǐng)域擁有從設(shè)計(jì)到制造的豐富經(jīng)驗(yàn) , 從模塊、算力板、Compute tray 算力板、Switch tray 算力托盤(pán)、冷卻系統(tǒng)、一直到機(jī)柜系統(tǒng)，公司當(dāng)前已覆蓋 I 服務(wù)器全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)制造，具備 I 產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力，也是業(yè)界少有的。公司全球化產(chǎn)能布局完善，在中國(guó)大陸、美國(guó)、墨西哥、歐洲等多個(gè)國(guó)家地區(qū)有布局，能夠快速響應(yīng)不同地區(qū)客戶(hù)的需求。
綜上，我們已具備在研發(fā)、制造、垂直整合、客戶(hù)關(guān)系以及全球布局的重要優(yōu)勢(shì)，有信心拿到更多訂單、獲取更高利潤(rùn)的增量。
問(wèn)：關(guān)于服務(wù)器大家都很關(guān)心，請(qǐng)展望一下公司 Q2 及全年云計(jì)算業(yè)務(wù) ?
答：預(yù)計(jì) Q2 整體服務(wù)器營(yíng)收成長(zhǎng)向好。
全年來(lái)看 , 依照目前客戶(hù)訂單的情況 , 預(yù)計(jì)云服務(wù)器整體營(yíng)收保持大幅成長(zhǎng)。此前提到過(guò)四成市占率，這是一個(gè)階段性的目標(biāo)，我們有信心，隨著下一代、下下一代的產(chǎn)品出貨，我們一定能夠爭(zhēng)取到更高的市占率，更高的獲利空間。
問(wèn)：之前傳聞 GB200 出貨延遲 , 想請(qǐng)客戶(hù)有沒(méi)有取消訂單？現(xiàn)在 GB200 生產(chǎn)還有什么瓶頸？和其他競(jìng)對(duì)相比，出貨進(jìn)度怎么樣 ?
答：首先，需求方面，公司整體訂單狀況非常穩(wěn)定。目前重要的是持續(xù)加速生產(chǎn)出貨。
其次，進(jìn)度方面，系統(tǒng)級(jí)機(jī)柜會(huì)有大量軟硬件測(cè)試需求，目前看到工程技術(shù)能力已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨 , 調(diào)試時(shí)間也已經(jīng)大幅縮短 , 同時(shí)，自動(dòng)化組裝也順利導(dǎo)入 , 改善了生產(chǎn)出貨的節(jié)奏。后續(xù)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾季出貨量將持續(xù)增長(zhǎng)，一季優(yōu)于一季。
最后 , 關(guān)于競(jìng)對(duì)的問(wèn)題，我們不評(píng)價(jià)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，GB200 作為一款復(fù)雜度更高的產(chǎn)品 ( 相較 HGX 八卡服務(wù)器 ) ，其涵蓋了算力、電源、散熱、冷卻系統(tǒng)、數(shù)據(jù)交換、系統(tǒng)集成、系統(tǒng)測(cè)試及檢驗(yàn)等多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，行業(yè)進(jìn)入門(mén)坎比之前更高。從上游芯片公司、以及下游客戶(hù)的角度來(lái)看，公司整體的研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量、以及是不是具備完善的產(chǎn)能布局，都變得更加重要，我們?cè)趨⑴c新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)也是相對(duì)較早的 , 并不擔(dān)心競(jìng)爭(zhēng)或者份額的問(wèn)題。
問(wèn)：請(qǐng) GB300 在設(shè)計(jì)上與 GB200 相比有什么變化，生產(chǎn)會(huì)不會(huì)還有新的瓶頸？需求能見(jiàn)度怎么樣，進(jìn)度怎么樣 ?
答：在下一代產(chǎn)品中，相較 GB200，GB300 實(shí)現(xiàn)了包括推理性能提升 1.5 倍、帶寬升級(jí)、支持更復(fù)雜的多任務(wù)推理場(chǎng)景。
工業(yè)富聯(lián)作為大客戶(hù)的主要生產(chǎn)合作伙伴，提供 switch tray ( 交換機(jī)托盤(pán) ) 、Compute board ( 算力板及下一代的算力板 ) 等產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及生產(chǎn)，合作關(guān)系非常穩(wěn)定，目前沒(méi)有變化。
在設(shè)計(jì)上 , 產(chǎn)品進(jìn)一步強(qiáng)化模塊化架構(gòu)及液冷散熱能力 , 液冷關(guān)鍵零組件數(shù)量顯著提升，這將有助于擴(kuò)大公司在 GB 系列服務(wù)器機(jī)柜價(jià)值鏈布局，同時(shí)將進(jìn)一步鞏固公司垂直整合優(yōu)勢(shì)。
問(wèn)：公司在全球有比較完善的產(chǎn)能布局，可否介紹主要生產(chǎn)基地及主要對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品？
答：公司一直非常注重供應(yīng)鏈的多元布局，以及供應(yīng)鏈韌性的打造，自上市以來(lái)，始終堅(jiān)持立足中國(guó)，布局全球的策略。
目前，公司在全球十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)有布局，通過(guò)廣泛利用當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、資源環(huán)境等優(yōu)勢(shì)，綜合公司在人力、自動(dòng)化、在地生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及 I 的應(yīng)用，得以實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶(hù)的在地交付與及時(shí)出貨。
在擴(kuò)大全球產(chǎn)能布局的同時(shí)，公司也在不斷加大在中國(guó)大陸的投資，在深圳、鄭州、杭州、贛州、紹興都有布局。
至于具體的產(chǎn)品在哪里生產(chǎn)
主要是商業(yè)模式的問(wèn)題，即主要由客戶(hù)決定。至于關(guān)稅，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)及商業(yè)模式來(lái)看，通常主要由客戶(hù)承擔(dān)。
我們要考慮成本，這主要包括制造成本、人工成本等。其實(shí)全世界論 ICT 產(chǎn)業(yè)制造，沒(méi)有很多地方的優(yōu)勢(shì)可以超過(guò)中國(guó)大陸，其人才、工業(yè)、物流發(fā)達(dá) , 自動(dòng)化能力高，生產(chǎn)自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)也突出，對(duì)于很多原材料也有優(yōu)勢(shì)，我們也非常愿意擴(kuò)大在中國(guó)大陸的投入。至于部分產(chǎn)品，比如 Rack 機(jī)柜的最終組裝 , 基于體積關(guān)務(wù)運(yùn)送成本關(guān)鍵零部件的價(jià)格波動(dòng)，我們可能會(huì)放在離客戶(hù)更近的地方，這也是出于成本考慮。
問(wèn)：公司分紅水平一直保持挺高的水平 , 請(qǐng)公司后續(xù)幾年，還會(huì)延續(xù)這樣高水平的分紅政策嗎 ? 后續(xù)公司有沒(méi)有什么市值管理舉措 ?
答：自 2018 年上市以來(lái)，公司一直堅(jiān)持與廣大投資人共享經(jīng)營(yíng)成果，持續(xù)通過(guò)購(gòu)、大手筆分紅等多種方式，不斷加強(qiáng)對(duì)投資者的報(bào)。公司現(xiàn)金流健康、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，這是不斷加碼分紅、報(bào)廣大投資者的基礎(chǔ)。
分紅方面，過(guò)去幾年，公司不斷提升每年的分紅總額，2024 年計(jì)劃分紅 127.1 億元更是再創(chuàng)新高，累計(jì)分紅達(dá) 565.48 億元。
購(gòu)方面，過(guò)去三年工業(yè)富聯(lián)累計(jì)斥資近 17 億元進(jìn)行了購(gòu)。4 月 30 日，公司召開(kāi)了臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)購(gòu)股份議案，計(jì)劃使用 5-10 億元的自有資金，以集中競(jìng)價(jià)交易方式購(gòu)股份，旨在進(jìn)一步維護(hù)廣大投資者利益，增強(qiáng)投資者信心。
此外，為進(jìn)一步加強(qiáng)市值管理 , 提升資本市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)可度，公司應(yīng)監(jiān)管要求，制定了工業(yè)富聯(lián)市值管理制度，相關(guān)制度已通過(guò)董事會(huì)審議。后續(xù)，公司將遵循監(jiān)管及制度要求，繼續(xù)以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，為投資者創(chuàng)造更大價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與股東的共贏(yíng)。
工業(yè)富聯(lián)（601138）主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司是全球領(lǐng)先的高端智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務(wù)商 , 主要業(yè)務(wù)包含云計(jì)算、通信網(wǎng)絡(luò)及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。
工業(yè)富聯(lián) 2025 年一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入 1604.15 億元，同比上升 35.16%；歸母凈利潤(rùn) 52.31 億元，同比上升 24.99%；扣非凈利潤(rùn) 49.03 億元，同比上升 14.76%；負(fù)債率 56.54%，投資收益 2.6 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用 5.69 億元，毛利率 6.73%。
該股最近 90 天內(nèi)共有 14 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí) 11 家，增持評(píng)級(jí) 3 家；過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 29.75。
以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：
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