小鵬汽車再次突破，拿出了史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)。
5 月 21 日，小鵬汽車公布截至 2025 年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車一季度的營(yíng)收為 158.1 億元，較 2024 年同期上升 141%；交付 9.4 萬輛新車，較上年同期交付 2.18 萬輛車增長(zhǎng) 330%；凈虧損大幅收窄至 6.6 億元，相較于 2024 年同期的 13.7 億元，減虧幅度高達(dá) 51.8%；整體毛利率達(dá)到 15.6%。
這份財(cái)報(bào)也點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)的熱情。財(cái)報(bào)發(fā)布后，小鵬汽車美股周三股價(jià)應(yīng)聲大漲 13%，收于 22.25 美元，最新總市值達(dá)到 211.42 億美元。一夜之間，小鵬市值增加 24.32 億美元（約合 175 億元）。
在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈、競(jìng)爭(zhēng)格局加速重塑的當(dāng)下，小鵬是如何實(shí)現(xiàn)這輪逆勢(shì)上揚(yáng)的？營(yíng)收增長(zhǎng)、交付激增、毛利回升的背后，又有哪些關(guān)鍵變量在起作用？接下來，我們拆解這份亮眼財(cái)報(bào)，尋找小鵬逆風(fēng)翻盤的關(guān)鍵所在。
虧損收窄 5 成
由于小鵬一季度的銷量已經(jīng)是「明牌」，外界更關(guān)注的是單車售價(jià)、毛利率等關(guān)鍵指標(biāo)。
財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車 2025 年一季度總收入達(dá) 158.1 億元，同比飆升 141.5%（2024 年同期 65.5 億元），主要得益于交付量的同比激增 331%。然而，環(huán)比 2024 年第四季度的 161.1 億元?jiǎng)t微降 1.8%。
細(xì)分至核心的汽車銷售收入，一季度錄得 143.7 億元，同比增長(zhǎng) 159.2%（2024 年同期 55.4 億元），但環(huán)比 2024 年第四季度的 146.7 億元，亦下滑 2.1%。
一季度銷量環(huán)比增長(zhǎng)，但營(yíng)收卻環(huán)比小幅下跌，主要是因?yàn)閱诬嚻骄蹆r(jià)（ASP）的下降和銷量結(jié)構(gòu)的變化。數(shù)據(jù)顯示，一季度小鵬的單車平均售價(jià)約為 15.3 萬元，較上一季度環(huán)比下滑了 0.7 萬元。
這主要是因?yàn)橐患径韧ǔＪ瞧囦N售的傳統(tǒng)淡季，行業(yè)整體需求回落。同時(shí)，小鵬為優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，對(duì)老款車型進(jìn)行的促銷折扣，無疑進(jìn)一步拉低了平均售價(jià)。
在銷量結(jié)構(gòu)上，MONA M03 與 P7+ 這兩款車型的大賣，雖力撐銷量大盤，但也因其定價(jià)策略，對(duì)整體 ASP 形成了結(jié)構(gòu)性下拉。根據(jù)易車網(wǎng)數(shù)據(jù)，一季度期間，價(jià)格親民的 MONA M03 與 P7+ 合計(jì)貢獻(xiàn)了銷量的 75%。
除了營(yíng)收，毛利率不僅是衡量車企盈利能力和成本控制的重要指標(biāo)，也是能否穿越周期的關(guān)鍵。
2025 年第一季度，小鵬汽車整體毛利高達(dá) 24.59 億元，推動(dòng)毛利率攀升至 15.6%。這一數(shù)字不僅優(yōu)于 2024 年同期的 12.9%，也高于 2024 年四季度的 14.4%。
聚焦核心的汽車銷售業(yè)務(wù)，其毛利率也達(dá)到了 10.5%，相較于 2024 年同期的 5.5% 實(shí)現(xiàn)了近乎翻倍的增長(zhǎng)，且高于 2024 年第四季度的 10%。在汽車行業(yè)「價(jià)格戰(zhàn)」的白熱化競(jìng)爭(zhēng)中，小鵬的單車盈利能力仍在改善通道。
細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，小鵬一季度整體毛利率（15.6%）與其汽車業(yè)務(wù)毛利率（10.5%）之間，有大約 5.1 個(gè)百分點(diǎn)的差距。這并非統(tǒng)計(jì)誤差，而是服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的原因，這里面主要是向大眾汽車集團(tuán)提供的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小鵬一季度的「服務(wù)及其他業(yè)務(wù)」收入高達(dá) 14.4 億元，已連續(xù)五個(gè)季度穩(wěn)穩(wěn)站在 10 億元大關(guān)之上。
更為關(guān)鍵的是，這部分業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到了驚人的 66.4%，環(huán)比四季度再次提升 6.8 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。
這也讓小鵬汽車，成為繼比亞迪、理想汽車、賽力斯、零跑之后，第五個(gè)接近盈利的新能源車企。財(cái)報(bào)顯示，2025 年第一季度，小鵬汽車凈虧損為 6.6 億元。這相較于 2024 年同期的 13.7 億元凈虧損，以及 2024 年第四季度的 13.3 億元凈虧損，均實(shí)現(xiàn)了同比、環(huán)比銳減超五成的成績(jī)。
雖然凈虧損數(shù)據(jù)已足夠亮眼，但更深入分析 Non-GAAP（非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）數(shù)據(jù)，則能發(fā)現(xiàn)一些值得關(guān)注的細(xì)節(jié)：本季度，小鵬汽車 Non-GAAP 下的經(jīng)營(yíng)虧損為 8 億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)優(yōu)于市場(chǎng)先前預(yù)估的 18 億元虧損水平。
這一「超預(yù)期」表現(xiàn)，并非完全源于核心業(yè)務(wù)的超常發(fā)揮，而是「其他收入」成關(guān)鍵助推手。財(cái)報(bào)顯示，本季度一項(xiàng)高達(dá) 5.4 億元人民幣的「其他收入」（主要由政府相關(guān)補(bǔ)貼構(gòu)成），對(duì) Non-GAAP 經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和凈利潤(rùn)的超預(yù)期貢獻(xiàn)起到了決定性作用。
小鵬的三部曲
對(duì)于資本市場(chǎng)而言，已然塵埃落定的一季度業(yè)績(jī)固然重要，但二季度的指引以及未來戰(zhàn)略藍(lán)圖，才是市場(chǎng)關(guān)心的「重頭戲」。
小鵬汽車預(yù)計(jì)，二季度的交付量將在 10.2 萬輛至 10.8 萬輛之間。這一數(shù)字不僅環(huán)比一季度的 9.4 萬輛穩(wěn)中有升，也是小鵬季度交付的歷史新高。與交付量相對(duì)應(yīng)，二季度營(yíng)收預(yù)計(jì)將達(dá)到 175 億元至 187 億元，同比增幅高達(dá) 115.7% 至 130.5%。
在 5 月 21 日晚的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，何小鵬立下三大「軍令狀」：全年銷量目標(biāo)同比翻倍、第四季度實(shí)現(xiàn)盈利、全年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杂涩F(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
同時(shí)，何小鵬闡述了小鵬汽車未來增長(zhǎng)的「三曲線」戰(zhàn)略：小鵬的核心曲線是 AI 汽車，從中國走向全球市場(chǎng)是小鵬汽車的第二增長(zhǎng)曲線；人形機(jī)器人作為矩陣智能的形式之一，會(huì)成為小鵬汽車的第三曲線。
首先，來看看小鵬目前的主業(yè)——汽車。據(jù)了解，全新 SUV 車型小鵬 G7 將于 6 月上市，目標(biāo)價(jià)格帶為 25 萬級(jí)；新一代轎跑車型小鵬 P7 也將在第三季度上市，目標(biāo)價(jià)格帶為 30 萬級(jí)。這兩款重磅車型的推出，將提升小鵬汽車在 20 萬以上價(jià)格區(qū)間的市場(chǎng)號(hào)召力，打響「均價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)」。
此外，何小鵬預(yù)計(jì)，鯤鵬超電產(chǎn)品在 Q4 發(fā)布后將進(jìn)一步提升小鵬的總體交付量。
與此同時(shí)，在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，何小鵬花了大量篇幅，介紹小鵬在 AI 轉(zhuǎn)型方面的進(jìn)展。目前，小鵬汽車已搭建了全棧自研體系，涵蓋了鷹眼純視覺方案、圖靈大算力自研芯片、云端超大規(guī)?；Ｐ汀⑷镜夭渴鸬?VLA 模型，以及整車 EEA 架構(gòu)，物理仿真體系等。下一步，小鵬汽車將會(huì)從 L2+ 輔助駕駛的研發(fā)開始向 L3 和 L4 級(jí)別自動(dòng)駕駛技術(shù)快速發(fā)展。
在芯片方面，何小鵬表示，小鵬圖靈芯片在 2024 年一次流片成功，算力是當(dāng)前主流車端 AI 芯片的 3-7 倍，目前進(jìn)展順利。二季度將有部分車進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，三季度圖靈芯片車型將會(huì)有更大范圍放量。下一步，圖靈芯片將會(huì)部署在第五代機(jī)器人上，大幅提高機(jī)器人的端側(cè)算力。
作為第二曲線的海外市場(chǎng)，何小鵬預(yù)計(jì)未來三年將會(huì)高速擴(kuò)張。2025 年第一季度，小鵬的海外銷量同比增長(zhǎng)超過 370%，渠道新增了超過 40 家海外的門店，開拓了數(shù)個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)，包括歐洲的代表性市場(chǎng)英國，也包括東南亞的最大市場(chǎng)印尼。
在「三條增長(zhǎng)曲線」中備受關(guān)注的機(jī)器人領(lǐng)域，何小鵬描繪了汽車與機(jī)器人之間深度的技術(shù)同源性：機(jī)器人 EEA 架構(gòu)由汽車 EEA 架構(gòu)而來；關(guān)節(jié)來自汽車的三電、動(dòng)力團(tuán)隊(duì)；大小腦脊椎來自于機(jī)器人、智駕和智艙團(tuán)隊(duì)。汽車和機(jī)器人在組織等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)了七成同源，這種深度融合極大提升了研發(fā)效率和協(xié)同效應(yīng)。
更令人振奮的是，小鵬計(jì)劃在 2026 年內(nèi)推出面向工業(yè)和商業(yè)場(chǎng)景的人形機(jī)器人，并通過量產(chǎn)場(chǎng)景的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人的快速進(jìn)化。
近期，隨著 MONA M03 和 P7+ 這兩款車型的大賣，外界對(duì)小鵬汽車的信心實(shí)現(xiàn)了觸底反彈。然而，市場(chǎng)對(duì)小鵬的期待遠(yuǎn)不止于此——小鵬需要持續(xù)證明，這些成功絕不僅僅是靠運(yùn)氣，而是已經(jīng)掌握了打造「爆款」的法則。
同時(shí)，中國汽車市場(chǎng)正經(jīng)歷著一場(chǎng)重組與整合浪潮，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已從過去的游擊戰(zhàn)演變?yōu)椤复蟊鴪F(tuán)作戰(zhàn)」。這意味著，行業(yè)已進(jìn)入「決賽圈」的白熱化階段。在這樣的背景下，小鵬汽車面臨著更大的挑戰(zhàn)，它必須持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，在最終的戰(zhàn)役中占據(jù)一席之地。
