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在公司創(chuàng)始人兼 CEO 陳威回應(yīng)上市消息 " 都是傳聞 " 的四個(gè)月后，5 月 22 日，港交所官網(wǎng)顯示，第三大中國(guó) IP 玩具公司北京樂(lè)自天成文化發(fā)展股份有限公司（下稱(chēng) " 樂(lè)自天成 "）正式向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為花旗和華泰國(guó)際。
這家來(lái)自北京的玩具廠牌 2024 年收入達(dá)到 6.3 億元，64.5% 的收入來(lái)自授權(quán) IP 產(chǎn)品，歷經(jīng)五輪融資，參股股東中不乏啟明資本、中金文化消費(fèi)基金、前海投資、國(guó)中基金、萬(wàn)達(dá)電影子公司影時(shí)光、易建聯(lián)家族等知名機(jī)構(gòu)或個(gè)人。
值得一提的是，樂(lè)自天成 IPO 前夕剛剛完成最新一輪融資，投后估值 42.73 億元。這個(gè)有望登陸港交所的第三只中國(guó)玩具股，最新估值與泡泡瑪特突破 3000 億港元市值、布魯可近 400 億港元市值相距尚遠(yuǎn)。
來(lái)源：官網(wǎng)
授權(quán) IP 產(chǎn)品收入高達(dá) 64.5%
樂(lè)自天成公司旗下品牌是 52TOYS，成立于 2015 年，由陳威、黃今聯(lián)合創(chuàng)立。
截至 2024 年 12 月 31 日，樂(lè)自天成擁有超過(guò) 100 個(gè)自有及授權(quán) IP。根據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢(xún)，按 2024 年中國(guó) GMV（Gross Merchandise Volume，商品交易總額）計(jì)，樂(lè)自天成在中國(guó)多品類(lèi) IP 玩具公司中排名第二，而按相同標(biāo)準(zhǔn)衡量，為第三大中國(guó) IP 玩具公司。
擁有原創(chuàng) IP 胖噠幼 Panda Roll、Sleep、NOOK、Lilith、Kimmy&Miki 等，并與數(shù)十個(gè)國(guó)際知名 IP 達(dá)成長(zhǎng)期合作，如貓和老鼠，蠟筆小新。
樂(lè)自天成推出盲盒、變形機(jī)甲 & 拼裝、可動(dòng)人偶、趣味親民路線的鵲拾樂(lè)、聚焦文旅市場(chǎng)的超活化及衍生周邊等六大產(chǎn)品線，持續(xù)推出包括蠟筆小新、貓和老鼠、哆啦 A 夢(mèng)和迪士尼旗下的草莓熊、米奇和朋友們、玩具總動(dòng)員等在內(nèi)的授權(quán) IP 熱門(mén)產(chǎn)品。
根據(jù)第三方咨詢(xún)機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，2024 年，按 GMV 計(jì)，公司的蠟筆小新以及貓和老鼠產(chǎn)品系列位列中國(guó)同類(lèi) IP 產(chǎn)品第一。
樂(lè)自天成還有自有 IP 的產(chǎn)品系列，如猛獸匣變形機(jī)甲系列、胖噠幼 ( Panda Roll ) 熊貓系列以及 Sleep 系列。以猛獸匣 IP 為例，于往績(jī)記錄期間，公司已推出超過(guò) 160 款 SKU（庫(kù)存控制單位），累計(jì) GMV 超過(guò) 1.9 億元。
公司的絕大部分收入來(lái)自產(chǎn)品銷(xiāo)售，包括基于自有 IP 及授權(quán) IP 的 52TOYS 品牌產(chǎn)品及若干采購(gòu)的第三方品牌產(chǎn)品，亦有少量收入來(lái)自其他服務(wù)，主要通過(guò)授權(quán)若干自有 IP（例如胖噠幼 Panda Roll）及廣告。其他服務(wù)帶來(lái)的收入不足從 2022 年的 1.3% 降至 2024 年的 0.2%。
其中，授權(quán) IP 產(chǎn)品為公司帶來(lái)的收入分別為 2.32 億元、2.86 億元、4.06 億元，占比為 50.2%、59.3%、64.5%，是樂(lè)自天成收入的第一大來(lái)源，其中僅暢銷(xiāo) IP 蠟筆小新就創(chuàng)造了超過(guò) 6 億元的 GMV。
其次，報(bào)告期內(nèi)，自有 IP 產(chǎn)品帶來(lái)的收入為 1.32 億元、1.3 億元、1.54 億元，占比為 28.5%、27%、24.5%；來(lái)自外部采購(gòu)的產(chǎn)品的收入占比達(dá)到 20%、12.9%、10.8%。
而毛利率方面，公司整體毛利率分別為 28.9%、40.5%、39.9%，公司自有 IP 產(chǎn)品毛利率最高，在 36%-47% 之間，授權(quán) IP 的毛利率在 27%-42% 之間。
超過(guò) 64% 的收入來(lái)自授權(quán) IP 產(chǎn)品，但公司絕大多數(shù)授權(quán) IP 產(chǎn)品的授權(quán)到期時(shí)間在 2025 年、2026 年，后續(xù)是否能成功得到授權(quán)，是樂(lè)自天成需要注意的風(fēng)險(xiǎn)之一。
體量差距大
近年來(lái)，在可支配收入及消費(fèi)意愿上升、優(yōu)質(zhì)文娛 IP（包括新興國(guó)潮 IP）內(nèi)容增加及泛娛樂(lè)產(chǎn)品及服務(wù)需求增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，IP 玩具市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，中國(guó)的 IP 衍生品市場(chǎng)于 2024 年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1742 億元，并預(yù)計(jì)于 2029 年達(dá)到 3357 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 14.0%。相較于其他品類(lèi)，IP 玩具市場(chǎng)規(guī)模最大，2024 年 GMV 市場(chǎng)規(guī)模為 756 億元，并預(yù)計(jì)增長(zhǎng)最為迅速， 按 17.2% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率于 2029 年增長(zhǎng)至 1675 億元。
按照樂(lè)自天成在招股書(shū)中表述，以發(fā)達(dá)玩具市場(chǎng)日本和美國(guó)為例，IP 玩具市場(chǎng)由少數(shù)多品類(lèi)運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)，兩個(gè)市場(chǎng)中三大龍頭所占市場(chǎng)份額分別達(dá) 72.2% 及 49.3%。中國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)類(lèi)似的格局，而目前中國(guó) IP 玩具公司中排名第三的樂(lè)自天成有望在其中占據(jù)一個(gè)位置。
中國(guó) IP 玩具市場(chǎng)相對(duì)分散，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，前十大公司占 2024 年中國(guó)總 GMV 的 46.1%。
而中國(guó) IP 玩具公司的龍頭泡泡瑪特 ( 09992.HK ) 已于 2020 年率先在港交所上市，吸引了包括紅杉資本中國(guó)基金在內(nèi)的多家知名投資機(jī)構(gòu)，其 2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 130.4 億元，增長(zhǎng) 106.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn) 34.0 億元，同比增長(zhǎng) 185.9%。泡泡瑪特近日市值已突破 3000 億港元。
排在第二的是主打積木玩具的布魯可。今年 1 月 10 日，布魯可 ( 00325.HK ) 正式在港交所敲鐘上市，首日開(kāi)盤(pán)上漲 75.64%，市值突破 255 億港元，目前市值更是達(dá)到 399 億港元。
布魯可也存在來(lái)自授權(quán) IP 的收入占比較高的情況，2023 年及 2024 年上半年，布魯可大部分收入來(lái)自基于奧特曼 IP 的產(chǎn)品銷(xiāo)售，分別占布魯可收入的 63.5% 及 57.4%。2024 年，布魯可收入達(dá)到 22.4 億元，同比增長(zhǎng) 155.6%，但凈利潤(rùn)仍在虧損。
布魯可在 IPO 前獲得了包括君聯(lián)資本、源碼資本、云鋒基金、高榕創(chuàng)投等多家知名投資機(jī)構(gòu)的投資。
相比之下，樂(lè)自天成營(yíng)收體量明顯更小，估值和前兩者也差距較大。
萬(wàn)達(dá)電影、易建聯(lián)家族參股
2025 年 5 月 13 日，樂(lè)自天成在申請(qǐng)上市前夕剛完成了最新一輪融資，即 C+ 輪融資，投后估值達(dá)到 42.73 億元。
自 2018 年至 2025 年，樂(lè)自天成共累計(jì)完成五輪融資，A 輪、A+ 輪、B 輪、C 輪、C+ 輪，累計(jì)收到 3.85 億元的融資，投后估值從 2 億元增至 42.73 億元。
此外，蘇州啟明融科持股 10.67%，中金文化消費(fèi)基金持股 10.65%，前海投資持股 8.9%，國(guó)中基金持股 7.24% 蘇州博祥持股 5.19%，其他股東持股 20%。值得一提的是，其他股東中，萬(wàn)達(dá)電影子公司影時(shí)光與關(guān)聯(lián)方儒意星辰共持股 7%，蘇州清流及寧波清晗共持股 2.97%，籃球明星易建聯(lián)家族也參與了樂(lè)自天成的投資，持股 0.51%。
在招股書(shū)中，樂(lè)自天成坦言，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)際品牌及國(guó)內(nèi)品牌，大家將在各種因素上互相競(jìng)爭(zhēng)，包括 IP 管理能力（如 IP 的篩選、創(chuàng)作與運(yùn)營(yíng)）、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品組合的多樣性、供應(yīng)鏈管理，以及品牌營(yíng)銷(xiāo)。
此次 IPO，樂(lè)自天成約 20% 的募資額將用于進(jìn)一步多元化及加強(qiáng) IP 矩陣；約 20% 募資額將用于產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)，不斷推出新品并擴(kuò)大產(chǎn)品品類(lèi)，持續(xù)豐富產(chǎn)品組合；約 25% 募資額將用于擴(kuò)展公司的自營(yíng)渠道，提高品牌知名度及增強(qiáng)消費(fèi)者觸達(dá)； 約 15% 募資額將用于營(yíng)銷(xiāo)投入；約 10% 募資額將用於潛在投資、收購(gòu)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的公司或資產(chǎn)；約 10% 募資額將用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
