一、焦點銳評

1．LPR 迎來年內(nèi)首降，六大行同步調(diào)降存款利率

5 月 20 日，我國最新一期 LPR 出爐，1 年期降至 3%，5 年期以上降至 3.5%，均下降 10 個基點，為去年 10 月以來首次下調(diào)。與此同時，國有六大行及部分股份行啟動年內(nèi)首次人民幣存款利率下調(diào)，對活期、定期、通知存款利率下調(diào)幅度在 5 到 25bp 之間，六大行整存整取的 1 年、2 年、3 年期與 5 年期利率分別降至 0.95%、1.05%、1.25% 和 1.3%。緊隨 LPR 下調(diào)，北京、上海下調(diào)房貸利率 10 個基點。

【解讀】本輪 LPR 和存款利率下調(diào)是 5 月降息政策的延續(xù)，此前已有預(yù)告。5 月 7 日，央行宣布降準降息，與此同時潘功勝行長表示 "（降息）預(yù)計將帶動 LPR 下行約 0.1 個百分點，同時我們也將通過利率自律機制引導(dǎo)商業(yè)銀行相應(yīng)下調(diào)存款利率。" 不過，本輪降息對銀行息差改善幅度預(yù)計有限。去年以來，存款降幅高于貸款的趨勢就已經(jīng)出現(xiàn)，但銀行凈息差還是持續(xù)走低。短期寬貨幣博弈告一段落，下次降息窗口預(yù)計至少等到三季度。如果中美談判進展不順，外需和基本面預(yù)期反復(fù)，降息空間可能重新打開。

二、權(quán)益市場

1. 中信證券：特朗普政策不確定性仍是大類資產(chǎn)配置主線

中信證券明明認為，大類資產(chǎn)配置方面，特朗普政策不確定性仍然是大類資產(chǎn)配置的主線，未來需要關(guān)注外貿(mào)政策緩和或焦點轉(zhuǎn)向內(nèi)政的可能性。而在目前特朗普影響市場的模式中，" 特朗普看跌期權(quán) " 仍然生效。在今年底至明年初之前，美債或為 4%~5% 區(qū)間震蕩行情；黃金仍然是最具確定性的資產(chǎn)；特朗普影響下美股的勝率仍然偏低；美元或偏弱震蕩。但若特朗普政策焦點轉(zhuǎn)向內(nèi)部，美股和美債的拐點可能提前到來。

2. 方正證券：小微盤占優(yōu)行情特征或延續(xù)

方正證券指出，展望后市，小微盤占優(yōu)行情特征或?qū)⒀永m(xù)，主要判斷依據(jù)包括：一是當(dāng)前資本市場無系統(tǒng)性風(fēng)險，整體上 A 股風(fēng)險偏好在不斷回升。二是工業(yè)品價格持續(xù)收縮、上市公司盈利仍在筑底，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型探索新方向過程仍在延續(xù)。三是流動性持續(xù)寬裕，無風(fēng)險利率處于歷史低位。四是新質(zhì)生產(chǎn)力持續(xù)發(fā)展，并購重組進一步釋放市場活力。

3. 中金公司：港股短期或缺少上攻催化劑

中金公司稱，當(dāng)前港股情緒修復(fù)至去年 10 月高點，短期內(nèi)缺乏情緒、利率和基本面的催化劑?；久嫔希m然關(guān)稅談判進展超預(yù)期，但政策發(fā)力的緊迫性下降，經(jīng)濟內(nèi)生動能不足、外部不確定性仍存，短期或難以提供強有力支撐。資金面上，南向資金流入放緩，主動外資持續(xù)流出，資金面上也難有太多支撐。因此，更多催化劑出現(xiàn)以前，市場可能在當(dāng)前位置震蕩，甚至不排除有一些回撤和波動。

1. 華夏基金：航天航空板塊景氣向好

華夏基金認為，當(dāng)前地緣政治沖突持續(xù)升級，世界軍費開支持續(xù)增長，我國軍工企業(yè)在無人機、戰(zhàn)機、導(dǎo)彈等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢凸顯，2023 年中國全球軍貿(mào)占比僅 5.8%，有望在國際軍貿(mào)市場占據(jù)更大份額。國際軍貿(mào)中飛機、導(dǎo)彈等品類占比達 60%，航空航天板塊是核心受益方向。

2. 華富證券：美核能板塊暴漲，或映射國內(nèi)行業(yè)

華富證券最新報告指出，5 月 23 日，特朗普簽署行政命令，推動核能核電大發(fā)展，美股核能板塊暴漲，該行情或?qū)鴥?nèi)核電板塊形成映射。核電是最清潔、最安全、最高效、占地面積最小的能源形式之一，在應(yīng)對全球氣候變化、促進能源綠色轉(zhuǎn)型和保障能源安全方面具有無可比擬的優(yōu)勢和不可或缺的作用。

3. 西部利得基金：短期內(nèi)重視均衡配置

西部利得基金稱，當(dāng)周上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌 0.6%、0.5% 和 0.9%，恒生指數(shù)上漲 1.1%。分板塊看，申萬一級行業(yè)漲跌互現(xiàn)，醫(yī)藥生物、有色金屬、汽車板塊漲幅居前，分別上漲 1.8%、1.3% 和 1.2%；計算機、機械、通信跌幅居前，分別下跌 3.0%、2.5% 和 2.3%。

展望后市，短期內(nèi)重視均衡配置，中美關(guān)稅仍有一定的不確定性；市場流動性或仍充裕，盈利預(yù)期相對較弱；一季報披露結(jié)束，整體市場風(fēng)偏可能有所提升。中期依然對 AI、高端制造產(chǎn)業(yè)趨勢和內(nèi)需經(jīng)濟保持樂觀。

1. 國泰海通證券：存款利率調(diào)降，資金未必出表

國泰海通證券認為，2024 年之前存款利率調(diào)降對資金出表的擾動并不明顯，在 24 年之后擾動有所顯現(xiàn)，或是由于低利率環(huán)境里比價意愿增強。債市通常提前一個交易日搶跑存款利率調(diào)降預(yù)期，實際落地后影響有限，行情趨勢不改。預(yù)計此輪存款利率調(diào)降對資金出表的擾動有限，資金面再度回到一季度的緊張狀態(tài)概率不大。

2. 博時基金：短端利率債配置價值突出

博時基金呂瑞君認為，存款掛牌利率下移，一定程度上也為包括債券等在內(nèi)的資產(chǎn)端利率下行騰挪空間。此外，存款利率下行或帶動貨幣市場工具等利率的下行，隨著匯率約束的緩解，貨幣市場以及短端利率補降可能會延續(xù)，短端利率債的配置價值仍較為突出。

3. 華安基金：以資產(chǎn)配置思維對待黃金

華安基金指出，如果美國未來政策的不確定性和美元弱化持續(xù)，那么在風(fēng)險對沖需求的影響下，不排除還會有資金流入黃金，進而對金價形成支撐。但隨著時間推移，美國關(guān)稅 "90 天空窗期 " 臨近，可能會陸續(xù)有國家與美在關(guān)稅問題上談攏，進而再度影響金價的走勢。

所以，不做預(yù)測，以資產(chǎn)配置的思維對待黃金，或是正確的選擇。 長期看，因為金價與 A 股關(guān)聯(lián)度較低，適當(dāng)配置一定比例的黃金可起到分散配置的效果。但短期來看，由于今年黃金已經(jīng)積累較大漲幅，金價或延續(xù)高波動態(tài)勢，逢低布局或者分批定投，可能是配置黃金不錯的選擇。

五、資產(chǎn)配置

1. 浙商證券：優(yōu)化結(jié)構(gòu)，短期防守

浙商證券策略報告指出，主動修整基本確認，短期有壓力，中期有支撐。將過去一段時間反彈幅度較大的科技、成長板塊，切換至前期反彈幅度相對較小的大金融、中字頭、紅利板塊，起到平滑凈值曲線、控制組合回撤的作用。當(dāng)前位置并不適合輕易追高，但一旦大盤回落到有效支撐位，則建議果斷出手、積極增配。

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市場有風(fēng)險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱 " 基金 "）是一種長期投資工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

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