2025 年上半年，盡管地緣沖突、關(guān)稅摩擦等高風(fēng)險(xiǎn)因素持續(xù)擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)整體卻展現(xiàn)出罕見韌性，錄得普遍上漲。
回顧這半年全球資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，諸多變化令人始料未及，甚至讓人感到瘋狂與荒誕：黃金屢創(chuàng)新高，比特幣重新突破 10 萬(wàn)美元，美股持續(xù)刷新歷史高點(diǎn)，港股則在全球關(guān)注中迎來罕見大漲。
2025 年上半年港股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，恒生指數(shù)累計(jì)上漲 20%，恒生科技指數(shù)上漲 18.68%，成為全球資本市場(chǎng)的 " 黑馬 "。這一輪行情主要得益于三大因素：
首先，政策紅利持續(xù)釋放。港交所推出 " 科企專線 " 優(yōu)化上市流程，吸引寧德時(shí)代等龍頭企業(yè)赴港上市。寧德時(shí)代港股募資 353 億港元，成為上半年全球最大 IPO。同時(shí)，互聯(lián)互通機(jī)制深化，南向資金凈流入超 7300 億港元，創(chuàng)歷史新高。
其次，科技與消費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)。AI 與機(jī)器人賽道表現(xiàn)突出，港仔機(jī)器人股價(jià)飆漲 5 倍；新消費(fèi)品牌泡泡瑪特、老鋪黃金等漲幅均超 190%。寧德時(shí)代憑借全球 37.9% 的市占率，成為外資配置中國(guó)資產(chǎn)的核心標(biāo)的。
最后，國(guó)際資本持續(xù)流入。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，香港資金池規(guī)模增至 5060 億美元。恒生指數(shù)市盈率從歷史低位回升，高股息資產(chǎn)吸引力顯著提升。
展望后市，雖然需要警惕高估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但在政策支持、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資金流入的推動(dòng)下，港股仍具上漲潛力。
逆風(fēng)中創(chuàng)新高！2025 上半年美股上演 " 深 V 反轉(zhuǎn) "
2025 上半年，在經(jīng)歷了 " 特朗普關(guān)稅 "、" 地緣政治緊張局勢(shì) " 等一系列 " 逆風(fēng) " 后，美股展現(xiàn)出了其韌勁，在上半年末尾創(chuàng)下了新高！上演了一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的 " 深 V 反轉(zhuǎn) "。
這背后，一方面可能得益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近來的表現(xiàn)依然展現(xiàn)出韌性，企業(yè)盈利未見明顯滑坡；另一方面也在于市場(chǎng)信心正逐漸開始重建——人們始終對(duì) "TACO 交易 " ( 特朗普總是會(huì)臨陣退縮 ) 抱有期待；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)下半年的降息預(yù)期，也在持續(xù)升溫。
數(shù)據(jù)顯示：納斯達(dá)克指數(shù)上半年累漲 5.48% ，領(lǐng)跑市場(chǎng)。主要得益于科技巨頭在人工智能、云計(jì)算和電子商務(wù)等領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新。盡管面臨監(jiān)管壓力和估值爭(zhēng)議，AI 算法的突破性應(yīng)用仍推動(dòng)了科技股的增長(zhǎng)。
標(biāo)普 500 指數(shù)上漲 5.50% ，整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)。穩(wěn)定的消費(fèi)和就業(yè)數(shù)據(jù)支撐了市場(chǎng)，企業(yè)盈利改善，尤其是部分行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。然而，貿(mào)易摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定壓制。
道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲 3.64% ，漲幅相對(duì)溫和。傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和需求回暖的帶動(dòng)下業(yè)績(jī)提升，部分公司通過技術(shù)升級(jí)和成本優(yōu)化增強(qiáng)了盈利能力。不過，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制了指數(shù)的上行空間。
總體來看，科技股仍是市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，而傳統(tǒng)工業(yè)則保持穩(wěn)健步伐，反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)不同領(lǐng)域的差異化復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
比特幣重新突破 10 萬(wàn)美元
2025 年上半年，比特幣價(jià)格突破 10 萬(wàn)美元大關(guān)，漲幅超 50%，成為全球資本市場(chǎng)焦點(diǎn)。其上漲主要受四大因素驅(qū)動(dòng)：
機(jī)構(gòu)資金大舉涌入：比特幣現(xiàn)貨 ETF 獲批后持續(xù)吸金，貝萊德等機(jī)構(gòu)持倉(cāng)突破 1300 億美元，三個(gè)月凈流入達(dá) 110 億美元，顯著提升市場(chǎng)流動(dòng)性。
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境利好：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)美元走弱，資金轉(zhuǎn)向比特幣等非美資產(chǎn)。通脹預(yù)期上升強(qiáng)化了比特幣的 " 數(shù)字黃金 " 避險(xiǎn)屬性。
政策監(jiān)管趨穩(wěn)：美國(guó)出臺(tái)支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)政策，包括禁止 CBDC 發(fā)行、建立比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備等，為市場(chǎng)營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境。
稀缺性支撐價(jià)格：2024 年減半后新幣供應(yīng)減半，長(zhǎng)期持有者占比達(dá) 70%，供應(yīng)緊縮推動(dòng)價(jià)格上漲。
這四大因素共同推動(dòng)比特幣實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)格局已初步形成。
黃金屢創(chuàng)新高
2025 年上半年，國(guó)際金價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格累計(jì)上漲 25%，創(chuàng)下自 2007 年下半年以來的最大半年漲幅。這波上漲主要受到多重因素的共同推動(dòng)。
首先，地緣政治緊張局勢(shì)加劇，如俄烏沖突持續(xù)、美國(guó)與主要經(jīng)濟(jì)體間的貿(mào)易摩擦頻繁，使市場(chǎng)充滿不確定性，投資者紛紛涌向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，推動(dòng)黃金需求大幅增加。
其次，美元指數(shù)在上半年累計(jì)下跌 10.7%，使得以美元計(jì)價(jià)的黃金對(duì)其他貨幣持有者更具吸引力，進(jìn)一步刺激了全球黃金購(gòu)買需求。
第三，全球央行繼續(xù)大量增持黃金儲(chǔ)備。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025 年前四個(gè)月各國(guó)央行凈購(gòu)金達(dá)到 256 噸，其中中國(guó)人民銀行連續(xù)七個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備，體現(xiàn)出對(duì)黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的重視。
此外，美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大與貨幣政策的不確定性加劇，削弱了市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的信心，推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，形成 " 空美元信用資產(chǎn)、多黃金 " 的市場(chǎng)趨勢(shì)。
綜合來看，避險(xiǎn)需求攀升、美元走弱、全球央行購(gòu)金潮及美國(guó)財(cái)政貨幣政策矛盾共同推動(dòng)了黃金價(jià)格在 2025 年上半年實(shí)現(xiàn)顯著上漲。展望未來，金價(jià)預(yù)計(jì)仍將在震蕩中保持上行態(tài)勢(shì)，繼續(xù)受上述因素支撐。
