5 月 22 日，市場(chǎng)呈現(xiàn)出一番波動(dòng)景象，指數(shù)盤(pán)中持續(xù)走弱，其中北證 50 指數(shù)午后跌幅達(dá) 6.15%，熱門(mén)股錦波生物更是跌幅超 14%，這一情況引起了市場(chǎng)投資者的廣泛關(guān)注。

回顧錦波生物近期的股價(jià)走勢(shì)，今年 3 月以來(lái)，其股價(jià)持續(xù)走高。5 月 21 日，錦波生物盤(pán)中股價(jià)一度攀升至 589.98 元 / 股，總市值突破 520 億元，當(dāng)日收盤(pán)時(shí)以 577.50 元 / 股收盤(pán)，總市值為 511.16 億元。錦波生物于 2023 年 7 月在北京證券交易所上市，成為 A 股重組膠原蛋白 " 第一股 "。它基于生命科學(xué)，應(yīng)用結(jié)構(gòu)生物學(xué)、蛋白質(zhì)理性設(shè)計(jì)等前沿技術(shù)，系統(tǒng)性地從事功能蛋白的相關(guān)研究。然而，即便有這樣的背景和前期不錯(cuò)的股價(jià)表現(xiàn)，5 月 22 日依然出現(xiàn)了較大幅度的下跌，這也在一定程度上反映出當(dāng)前市場(chǎng)的復(fù)雜性和不確定性。

從全市場(chǎng)角度分析，當(dāng)前北交所面臨多方面的問(wèn)題。一方面，北交所部分企業(yè)估值已處于歷史高位，截至 2025 年 4 月，北交所 PE TTM 為 45.61 倍，雖低于科創(chuàng)板但高于創(chuàng)業(yè)板。在這種情況下，一旦企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，就很容易引發(fā)股價(jià)回調(diào)。另一方面，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，例如某企業(yè)因財(cái)務(wù)造假被立案調(diào)查，單日跌幅達(dá) 30%，這凸顯出北交所公司治理水平的分化。此外，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策落地不及預(yù)期等因素也可能影響市場(chǎng)情緒，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的不確定性。

在這樣復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，東吳證券在最新研報(bào)中給出了對(duì) A 股短期走勢(shì)的判斷。當(dāng)前，A 股已進(jìn)入外部擾動(dòng)階段性平息階段，下有支撐、上待催化，預(yù)計(jì)短期走勢(shì)偏震蕩。中美日內(nèi)瓦會(huì)談后，關(guān)稅貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)暫緩，指數(shù)已回補(bǔ)此前缺口并重回關(guān)稅沖擊前水平。不過(guò)，短期缺乏有力催化推動(dòng) A 股進(jìn)一步上攻，但向下亦有支撐，所以預(yù)計(jì)指數(shù)走勢(shì)將以震蕩為主。

基于這樣的市場(chǎng)走勢(shì)判斷，東吳證券在風(fēng)格上建議采取 " 大市值 + 科技成長(zhǎng) " 的杠鈴策略。具體而言，一端配置偏大市值的寬基 / 策略指數(shù)，以獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益；另一端繼續(xù)關(guān)注科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，捕捉可能出現(xiàn)的彈性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，彈性機(jī)會(huì)大概率將圍繞科技成長(zhǎng)領(lǐng)域中自主可控、AI、機(jī)器人等方向展開(kāi)輪動(dòng)。因此，在行業(yè) / 主題 ETF 配置上，建議重點(diǎn)關(guān)注自主可控與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)兩大方向。