來源 | 博望財經(jīng)
邁威生物赴港 IPO 又增變數(shù)。
近日，邁威 ( 上海 ) 生物科技股份有限公司（688062.SH 簡稱 " 邁威生物 "）發(fā)布公告稱，其收到證監(jiān)會的通知書，董事長兼總經(jīng)理劉大濤因涉嫌短線交易被中國證監(jiān)會立案調查。
事實上，邁威生物的日子并不好過。自 2017 年成立以來尚未盈利，登陸科創(chuàng)板三年就虧超 30 億元，公司面臨財務黑洞擴大、擴張激進、核心產(chǎn)品商業(yè)化受挫的處境。
2025 年 1 月，邁威生物正式向港交所提交上市申請。對于邁威生物來說，此次赴港 IPO 的意義可謂重大。
邁威生物是一家怎樣的公司？其發(fā)展中遇到了哪些難題？此番赴港上市前景又會如何？
深陷虧損泥潭
邁威 ( 上海 ) 生物科技股份有限公司成立于 2017 年 5 月，是一家創(chuàng)新藥企，專注于腫瘤和年齡相關疾病，如免疫、眼科、骨疾病等領域，主要產(chǎn)品為抗體、ADC 藥物和重組蛋白、小分子化學藥等藥物。2022 年 1 月，公司順利登陸 A 股科創(chuàng)板。
上市后，邁威生物陸續(xù)有三款產(chǎn)品獲批上市。君邁康 、邁利舒 及邁衛(wèi)健 分別于 2022 年 3 月、2023 年 3 月、2024 年 3 月獲批，并逐步進入放量期。
邁威生物營收呈現(xiàn)逐年增加狀態(tài)。2022 年到 2024 年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為為 2772.82 萬元、1.28 億元、2 億元，同比增長分別為 70.88%、361.03%、56.28%。不難發(fā)現(xiàn)，如此漂亮的增長數(shù)據(jù)與極低的基數(shù)不無關系。
然而，邁威生物的盈利情況卻極不樂觀。2017 年成立至今并未盈利，累計虧損超過 56 億元。其中，2022 年 -2024 年，公司凈利潤分別虧損了 9.55 億元、10.53 億元和 10.44 億元，累計虧損超 30 億元。
邁威生物仍未有 " 止血 " 的跡象。
2025 年一季度，邁威生物又出現(xiàn)營收凈利雙降的情況。財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 0.45 億元，同比降低 33.7%；凈利潤虧損 2.92 億元，同比下降 41.85%。
邁威生物財報表示，本期營收下降是由于上年同期相關產(chǎn)品達成了獨家許可協(xié)議，而本期未實現(xiàn)授權許可收入，技術服務收入減少較多。凈利潤變動則是由于多項在研品種處于關鍵階段導致公司研發(fā)費用金額較高。
邁威生物的銷售費用呈現(xiàn)急劇攀升態(tài)勢。2020 年該數(shù)據(jù)僅為 233.31 萬元，次年飆升至 2123.73 萬元，到了 2024 年，該數(shù)據(jù)創(chuàng)新高至 1.92 億元，2025 年一季度為 4474.59 萬元?？梢姽驹噲D采取激進營銷策略推動銷售，但效果欠佳。
連年虧損讓邁威生物的資金鏈愈發(fā)緊繃。令人擔憂的是，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流連續(xù)多年為為負數(shù)，且還在不斷擴大，2024 年該數(shù)據(jù)更是達到了 -9.56 億元。2025 年一季度，公司營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -2.17 億元。
截至 2025 年一季度，邁威生物貨幣資金 11.2 億元，但短期借款高達 10.73 億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為 2.11 億元，現(xiàn)金儲備無法覆蓋短期債務。此外，公司還有 1.19 億元的商譽，一旦未來發(fā)生商譽減值，將對業(yè)績產(chǎn)生重大影響。同時，公司資產(chǎn)負債率已攀升至 69.86%，遠高于行業(yè)平均水平 28.05%。
商業(yè)化難題待解
對于創(chuàng)新藥企而言，研發(fā)是生命線。" 燒錢 " 搞研發(fā)不可怕，但若燒不出核心競爭力，就可能為企業(yè)資金鏈帶來巨大壓力。尤其 " 豪賭式 " 研發(fā)策略是一把雙刃劍劍，一旦產(chǎn)品難以兌現(xiàn)高額回報，企業(yè)便會陷入困境。
邁威生物的研發(fā)投入占比持續(xù)高位運行。2022 年至 2024 年，其研發(fā)費用分別為 7.59 億元、8.36 億元、7.83 億元，而同期營業(yè)收入僅為 0.28 億元、1.28 億元、2 億元。在創(chuàng)新藥領域，像百利天恒那樣靠一單 BD 就實現(xiàn)逆襲的故事極為稀少，邁威生物顯然未能復制這樣的奇跡。
并且，邁威生物核心產(chǎn)品的商業(yè)化推進也出了問題。2024 年 2 月，邁威生物與揚子江藥業(yè)終止了 9MW1111（重組人源化抗 PD-1 單克隆抗體注射液）和 8MW0511（注射用重組（酵母分泌型）的合作。需退回前期預付及分攤的研發(fā)費用 1.1 億元，這無疑進一步打擊了市場信心。
邁威生物的困境，折射出中國生物醫(yī)藥行業(yè)的深層矛盾，即資本狂熱期催生的 " 研發(fā)泡沫 "，正遭遇商業(yè)化能力缺失的嚴峻挑戰(zhàn)。
邁威生物曾在 2024 年年報中表示，公司未來幾年將存在累計未彌補虧損及持續(xù)虧損，并將面臨如下潛在風險：公司雖有藥品獲批上市，但銷售收入可能無法彌補虧損，且公司仍持續(xù)存在大規(guī)模的研發(fā)投入，隨著公司在研項目的推進，在未來一段時間內(nèi)，公司未盈利狀態(tài)預計持續(xù)存在且累計未彌補虧損可能繼續(xù)擴大，并存在一定期間內(nèi)無法進行現(xiàn)金分紅的風險。
赴港IPO 面臨多重考驗
不少企業(yè)都積極搭建起 "A+H" 的架構，邁威生物也加入了這一隊列。公司已于 2025 年 1 月正式向港交所提交上市申請。并且，此舉可以大大緩解公司發(fā)展所面臨的資金難題。
要實現(xiàn)此次 IPO，邁威生物當務之急便是如何向資本市場傳遞信心的問題。當初在科創(chuàng)板上市前，最后一輪融資后，邁威生物的投后估值為 60 億元。上市之時，邁威生物的發(fā)行估值高達 139 億元，可見公司對自身及市場的期待。
如今，情況卻有些難言樂觀。2023 年，邁威生物的邁利舒、君邁康兩款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化銷售，一季報曾預期兩款產(chǎn)品銷售金額銷售金額分別不低于 1.8 億元、2.5 億元，合計不低于 4.3 億元。最終的結果是，公司 2024 年全年藥品銷售收入僅為 1.45 億元。
根據(jù)招股書顯示，邁威生物擁有超 10 個處于臨床或上市階段的藥物品種，覆蓋腫瘤、眼科、骨科等多個領域，其中 9MW2821（一種靶向 Nectin-4 的 ADC）是核心產(chǎn)品。2024 年 8 月，公司啟動了其關鍵 III 期臨床研究，用于治療含鉑化療失敗的復發(fā)或轉移性宮頸癌，這也是全球首款在宮頸癌適應癥進入 III 期臨床研究的 Nectin-4ADC。
來源：招股書
全球范圍內(nèi)，9MW2821 面臨強勁對手。安斯泰來制藥集團的維恩妥尤單抗（思復）作為競品，已于 2023 年 8 月獲批用于特定局部晚期或轉移性尿路上皮癌，2024 年 8 月又在中國獲批上市，搶占了市場先機。此外，百奧泰、恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰生物— B、石藥集團等藥企也均有 Nectin-4 的 ADC 在研產(chǎn)品。
2025 年 1 月，邁威生物回答投資者調研時披露，Nectin-4ADC 項目正迎來對外 BD 推介的黃金窗口期，其他在研管線也擁有 BD 機會。實際效果如何有待觀察。
當前，處于赴港 IPO 的關鍵時點，公司董事長卻又陷入短線交易風波。在此關鍵敏感時期，公司董事長被立案調查，無疑增添了諸多不確定性，公司內(nèi)控機制和合規(guī)治理水平成為外界審視的重點。
邁威生物在接受媒體采訪時表示，此事目前不影響港股上市計劃。實際情況是，港股市場對上市公司治理結構和合規(guī)性要求極為嚴格，董事長被立案意味著公司在治理或合規(guī)方面可能存在潛在問題，監(jiān)管機構將會進行更嚴格、更深入的審查。
此種情況或導致審查時間延長，上市進程受阻，原本計劃好的上市時間表被打亂，錯過最佳上市窗口期，進而影響公司上市的節(jié)奏與計劃。
邁威生物如何如何化解危機、走出困境，以及本次最終能否成功上市，我們將持續(xù)關注。
