5 月以來(lái)，央行推動(dòng)降準(zhǔn)、降息等系列金融政策落地。5 月 20 日，行授權(quán)銀行間同業(yè)拆借中心公布 1 年期 LPR 報(bào)價(jià)為 3%，5 年期以上 LPR 報(bào)價(jià)為 3.5%，較上月均下調(diào) 10 個(gè)基點(diǎn)；同日，國(guó)有六大行及招商銀行率先宣布年內(nèi)首輪下調(diào)存款掛牌利率?；钇诶氏抡{(diào) 5 個(gè)基點(diǎn)至 0.05%；定期整存整取三個(gè)月期、半年期、一年期、二年期均下調(diào) 15 個(gè)基點(diǎn)，分別為 0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下調(diào) 25 個(gè)基點(diǎn)，分別至 1.25% 和 1.3%。
在低利率政策周期下，銀行儲(chǔ)蓄的收益水平顯著收窄，高股息資產(chǎn)成為資金 " 避風(fēng)港 "。Choice 數(shù)據(jù)顯示，從持倉(cāng)總市值來(lái)看，截至今年一季度末，招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行躋身公募重倉(cāng)股前 100 名，依次位列第 5 名、第 20 名、第 46 名、第 83 名、第 86 名、第 98 名。張坤、焦巍、勞杰男、姜誠(chéng)等知名基金經(jīng)理均有產(chǎn)品重倉(cāng)其中。
焦巍旗下銀華富裕主題 2024 年三季度起重倉(cāng)多只銀行股，截至年末持有 9 只銀行股。扭轉(zhuǎn)前三年連年虧損的頹勢(shì)，2024 年全年實(shí)現(xiàn) 10.34% 的正收益，近 4 億元的股利收益占總投資收益近 40%。自 2022 年起，焦巍以及勞杰男、姜誠(chéng)等旗下重倉(cāng)銀行股產(chǎn)品的股利收益對(duì)年度投資收益的貢獻(xiàn)率提升顯著。
作為寧波銀行的 " 忠實(shí)粉絲 "，朱少醒旗下富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合 ( LOF ) 2022 年 -2024 年投資收益分別虧損 30.94 億元、23.22 億元、21.12 億元，但股利收益仍逆勢(shì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，還有產(chǎn)品盡管存在風(fēng)格偏離風(fēng)險(xiǎn)，仍選擇重倉(cāng)銀行股，以同時(shí)獲取資本利得及穩(wěn)定股利收益。
5 月 21 日，湘財(cái)證券發(fā)布研報(bào)《降息落地后銀行股投資思路》，建議重點(diǎn)關(guān)注三大思路：一是高股息策略持續(xù)占優(yōu)：銀行板塊股息率仍大幅跑贏十年期國(guó)債收益率及銀行理財(cái)收益；二是區(qū)域投資增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：逆周期調(diào)節(jié)中，建議關(guān)注具有區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的城農(nóng)商行；三是被動(dòng)配置機(jī)遇：銀行板塊作為重要指數(shù)成分股，將持續(xù)受益于被動(dòng)投資資金流入。建議關(guān)注上證 50、滬深 300 等寬基指數(shù)中權(quán)重較大的頭部銀行股配置價(jià)值，包括主要國(guó)有大行、主要股份制銀行及地區(qū)頭部城商行。
859 只產(chǎn)品重倉(cāng)招商銀行，張坤、焦巍在列
據(jù) Choice 統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，公募共持有招商銀行 15.86 億股，對(duì)應(yīng)持倉(cāng)總市值 686.68 億元。自去年三季度起，公募已連續(xù) 3 個(gè)季度增持招商銀行 A 股、H 股。一季度末，111 家公募機(jī)構(gòu)旗下共計(jì) 859 只產(chǎn)品重倉(cāng)招商銀行，持倉(cāng)市值排名前五的依次是焦巍旗下銀華富裕主題、姜誠(chéng)旗下中泰星元靈活配置、勞杰男旗下匯添富價(jià)值精選、張坤旗下易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、譚麗旗下嘉實(shí)價(jià)值精選。
據(jù)一季報(bào)，銀華富裕主題前十大重倉(cāng)股有一半是銀行股，招商銀行是頭號(hào)重倉(cāng)股，其余 4 家依次是工商銀行、中國(guó)銀行、江蘇銀行、杭州銀行，5 只銀行股持倉(cāng)占比合計(jì) 29.16%。
自 2018 年 12 月由焦巍接手獨(dú)管后，銀華富裕主題多個(gè)季度十大重倉(cāng)股中未見(jiàn)銀行股身影，財(cái)報(bào)披露的全部持倉(cāng)也鮮少出現(xiàn)銀行股。直至 2024 年三季度，首次出現(xiàn) 4 只銀行股同時(shí)新進(jìn)重倉(cāng)股行列；截至 2024 年末，該產(chǎn)品共持有 9 只銀行股，包括工商銀行、中國(guó)銀行 2 家國(guó)有大行，1 家股份制銀行招商銀行，以及江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、南京銀行、蘇州銀行、上海銀行 6 家城商行。
自 2023 年三季度起，銀華富裕主題所有財(cái)報(bào)均談及紅利策略。在科技股大火的今年一季度，焦巍仍加大了紅利權(quán)重股的布局。他認(rèn)為股票首先應(yīng)該被看成有息債券，本質(zhì)是公司商業(yè)模式穩(wěn)定后的現(xiàn)金流分紅。
據(jù) choice 數(shù)據(jù)，銀華富裕主題 A2021 年 -2023 年年度收益率分別 -4.06%、-23.97%、-20.47%，2024 年實(shí)現(xiàn)年度正收益，收益率為 10.34%。
另外，股利收益亦為投資收益提供了顯著支撐。據(jù) 2024 年年報(bào)，銀華富裕主題投資收益為 10.29 億元，其中股利收益近 4 億元。在 2022 年之前，該產(chǎn)品每年股利收益多低于 1 億元。雖然 2022 年、2023 年投資收益分別虧損 14.65 億元、18.41 億元，該產(chǎn)品股利收益依次增至 2.67 億元、3.04 億元。
勞杰男重倉(cāng)國(guó)有大行，股利貢獻(xiàn)顯著
勞杰男于一季報(bào)指出，在長(zhǎng)端利率下行的背景下，紅利型資產(chǎn)仍是組合基礎(chǔ)的底倉(cāng)配置，組合考慮此類個(gè)股盈利的穩(wěn)定性并結(jié)合股息回報(bào)進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)，當(dāng)前主要在國(guó)有大行上持倉(cāng)相對(duì)較重。
截至一季度末，農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、招商銀行位列匯添富價(jià)值精選十大重倉(cāng)股。自 2023 年三季度起，這 3 只銀行股便同時(shí)躋身該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股之中。即使這只產(chǎn)品 2022 年 -2024 年的投資收益分別是 -23.41 億元、-13.49 億元、0.38 億元，對(duì)應(yīng)的股利收益分別是 2.28 億元、2.21 億元、2.38 億元。
一季度小盤、成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)領(lǐng)先，紅利風(fēng)格整體跑輸，紅利質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)于紅利低波。年初紅利指數(shù)持續(xù)下行，直至 1 月中旬跟隨大盤企穩(wěn)，僅銀行板塊有超額收益。3 月下旬，避險(xiǎn)情緒下資金流向紅利資產(chǎn)，公用事業(yè)、銀行、交運(yùn)等紅利股獲得超額。
除了匯添富價(jià)值精選，勞杰男在管的另外 2 只產(chǎn)品十大重倉(cāng)股中，銀行股也占據(jù)多席。截至一季度末，中國(guó)銀行、上海銀行、農(nóng)業(yè)銀行 A 股、農(nóng)業(yè)銀行 H 股共計(jì) 4 只銀行股位列匯添富紅利增長(zhǎng)十大重倉(cāng)股；匯添富研究?jī)?yōu)選十大重倉(cāng)股中也有 4 只銀行股，即農(nóng)業(yè)銀行、北京銀行、中國(guó)銀行 H 股、中國(guó)銀行 A 股。同樣的，這 2 只產(chǎn)品近年來(lái)股利收益也在投資收益中貢獻(xiàn)頗多。
據(jù)天天基金，匯添富價(jià)值精選、匯添富研究?jī)?yōu)選、匯添富紅利增長(zhǎng)近 2 年收益率分別是 11.29%、-0.69%、11.29%，在同類產(chǎn)品中分別排在前 30%、50%、15%。
截至一季度末，招商銀行、工商銀行分別是中泰星元靈活配置第四、第五大重倉(cāng)股。歷史數(shù)據(jù)顯示，自 2022 年三季度起，招商銀行、工商銀行首度同時(shí)新進(jìn)中泰星元靈活配置十大重倉(cāng)股。這 2 只銀行股已經(jīng)至少連續(xù) 12 個(gè)季度位列該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股。
近 3 年，中泰星元靈活配置的股利收益貢獻(xiàn)也較為顯著。據(jù) 2022 年 -2024 年年報(bào)數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品投資收益分別是 2.32 億元、-3.65 億元、10.8 億元，對(duì)應(yīng)的股利收益分別是 2.15 億元、2.64 億元、2.52 億元。
朱少醒連續(xù) 20 個(gè)季度重倉(cāng)寧波銀行
除了招商銀行外，截至今年一季度末，公募也連續(xù) 3 個(gè)季度增持了寧波銀行。富國(guó)基金朱少醒就是擁躉者之一。
富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合 ( LOF ) 自 2005 年 11 月成立以來(lái)，一直由朱少醒獨(dú)立管理。成立前幾年，招商銀行頻繁現(xiàn)身十大重倉(cāng)股行列。到了 2020 年三季度，寧波銀行首次躋身該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股。截至今年一季度末，寧波銀行已經(jīng)連續(xù) 20 個(gè)季度位列富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合 ( LOF ) 十大重倉(cāng)股。
2020 年 -2024 年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合 ( LOF ) 的股利收益分別是 1.65 億元、4.77 億元、4.68 億元、4.96 元、5.98 億元，呈逐年遞增趨勢(shì)。而在此之前，該產(chǎn)品每年的股利收益均低于 1 億元。即使 2022 年 -2024 年投資收益分別虧損 30.94 億元、23.22 億元、21.12 億元，股利收益仍逆勢(shì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
朱少醒在一季報(bào)中指出，在當(dāng)前估值下，紅利價(jià)值風(fēng)格能找到較好投資機(jī)會(huì)，質(zhì)量成長(zhǎng)風(fēng)格同樣具備很多投資機(jī)會(huì)。他曾談到，隨著國(guó)債收益率的持續(xù)創(chuàng)新低，穩(wěn)定的分紅收益率變得更有吸引力，同時(shí)紅利價(jià)值風(fēng)格的跑贏是防御思路的延續(xù)。
從調(diào)研熱情而言，寧波銀行依然受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。寧波銀行 4 月 17 日網(wǎng)絡(luò)會(huì)議，58 家公募旗下共計(jì) 101 位相關(guān)人員參與其中。在調(diào)研名單上，出現(xiàn)了富國(guó)基金朱少醒，交銀施羅德何帥、王崇；2 月 21 日，易方達(dá)王元春及其他 2 位同事一同奔赴寧波銀行的調(diào)研現(xiàn)場(chǎng)；1 月 3 日，富國(guó)基金孫彬一行 3 人也去往寧波銀行的現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議，參與調(diào)研。
今年一季度，寧波銀行新進(jìn)王元春旗下易方達(dá)瑞恒、易方達(dá)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)十大重倉(cāng)股。
被疑 " 風(fēng)格漂移 "，也要重倉(cāng)銀行股
還有一只產(chǎn)品，雖然是 " 智能 " 主題，但前十大重倉(cāng)股中銀行股占九席。
截至一季度末，金信智能中國(guó) 2025 前十大重倉(cāng)股依次為：交通銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、平安銀行、中國(guó)平安、光大銀行、工商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行，持倉(cāng)占比合計(jì) 58.4%。除了中國(guó)平安外，其余 9 只均為銀行股。
金信智能中國(guó) 2025 成立于 2016 年 7 月，2023 年 12 月增設(shè) C 份額。該產(chǎn)品成立初期并未將銀行股納入重倉(cāng)范疇，而自 2017 年起，銀行股便在重倉(cāng)股中占據(jù)多席。甚至 2020 年四份季報(bào)披露的十大重倉(cāng)股均是 " 清一色 " 銀行股。
截至今年一季度末，A、C 類份額成立以來(lái)的收益率分別為 155.34%、38%，分別跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) 127.02%、25.03%
成立后首份季報(bào)顯示，金信智能中國(guó) 2025 通過(guò)積極主動(dòng)的分散化投資策略，重點(diǎn)投資在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中提供智能化生產(chǎn)、設(shè)計(jì)與服務(wù)的企業(yè)。但之后多份定期報(bào)告明確提出在震蕩的市場(chǎng)中重點(diǎn)投資于低估值的金融板塊。據(jù) 2024 年年報(bào)，該產(chǎn)品全年看以電子、TMT 為代表的科技板塊和銀行為代表的高股息資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)，但報(bào)告期內(nèi)重點(diǎn)投資低估值、高股息的智慧金融板塊。
自紅利策略占優(yōu)以來(lái)，該產(chǎn)品年度股利收益均大于股票收益、債券收益。2020 年 -2024 年，金信智能中國(guó) 2025 的投資收益分別是 0.04 億元、0.08 億元、0.15 億元，股利收益分別是 0.05 億元、0.07 億元、0.08 億元，對(duì)應(yīng)的股票收益分別是 -0.01 億元、0.00 億元、0.06 億元。
今年一季度末，金信智能中國(guó) 2025A、C 類規(guī)模分別為 4.55 億元、1.26 億元，較上期分別增加 132.52%、551.99%。從完整財(cái)報(bào)季看，截至此，該產(chǎn)品以 5.81 億元的合并規(guī)模，創(chuàng)下自成立以來(lái)的歷史峰值。自去年一季度以來(lái)，A 類份額已連增 5 個(gè)季度。
從持有人結(jié)構(gòu)看，該產(chǎn)品 C 份額或已成為一只機(jī)構(gòu)定制款產(chǎn)品。成立初期，C 類份額員工持有比例為 100%，2024 年中報(bào)、年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，C 類份額機(jī)構(gòu)持有比例均為 100%。
