今年以來(lái)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率提升明顯，政策端則進(jìn)一步落實(shí)行動(dòng)，《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》中部署了 8 方面 30 項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，從多方面提振消費(fèi)。
消費(fèi)金融作為重中之重，再度被重點(diǎn)提及：金融相關(guān)機(jī)構(gòu)要積極支持提振消費(fèi)，豐富金融產(chǎn)品，便利金融服務(wù)，營(yíng)造良好消費(fèi)環(huán)境。
正值近期金融科技公司陸續(xù)發(fā)布 2025 年 Q1 財(cái)報(bào)，筆者發(fā)現(xiàn)樂(lè)信這家公司表現(xiàn)卻格外亮眼，迎來(lái)了穩(wěn)步上升期。樂(lè)信的利潤(rùn)創(chuàng)下 13 個(gè)季度以來(lái)最高，憑借財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證，一家金融科技公司的商業(yè)與社會(huì)價(jià)值。
釋放消費(fèi)金融價(jià)值，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)高質(zhì)量增長(zhǎng)
樂(lè)信 2025 年 Q1 財(cái)報(bào)可以用 " 高質(zhì)量增長(zhǎng) " 來(lái)概括。
公司營(yíng)收 31 億元；利潤(rùn)（Non-GAAP EBIT）5.8 億元，同比增長(zhǎng) 104.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 25.3%，同環(huán)比均高速增長(zhǎng)。
進(jìn)一步計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，利潤(rùn)率連續(xù)四個(gè)季度大幅提升，其中，Q1 利潤(rùn)率（凈利潤(rùn) / 平均在貸）環(huán)比增長(zhǎng) 21%。這意味著，樂(lè)信利潤(rùn)增長(zhǎng)飛輪越轉(zhuǎn)越快，盈利質(zhì)量持續(xù)提高。
究其原因，筆者從過(guò)去兩年財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)一條 " 草蛇灰線(xiàn) "，即樂(lè)信堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
反映到數(shù)據(jù)上，在資產(chǎn)質(zhì)量方面，Q1 樂(lè)信新增資產(chǎn)早期風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) FPD7 環(huán)比下降 5%；大盤(pán)資產(chǎn)入催率環(huán)比下降 11%，90+ 不良率環(huán)比下降 9%。上述數(shù)據(jù)均有明顯改善，進(jìn)一步明確了樂(lè)信資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)。
在規(guī)模方面繼續(xù)保持平穩(wěn)，一季度交易額 516.2 億元；管理在貸余額 1073.3 億元。此外，用戶(hù)數(shù)達(dá) 2.32 億，同比增長(zhǎng) 8.1%。
根據(jù)樂(lè)信透露，一季度公司在數(shù)據(jù)算法上繼續(xù)加大投入，對(duì)各類(lèi)客群不同階段的識(shí)別能力加強(qiáng)，識(shí)別區(qū)分度提升 10%；與渠道方進(jìn)行了深度聯(lián)合建模，充分利用渠道方和自有數(shù)據(jù)來(lái)提升模型性能，并將模型決策前置到獲客環(huán)節(jié)，增強(qiáng)獲客競(jìng)爭(zhēng)力；在智能化風(fēng)控工具建設(shè)上，開(kāi)發(fā)額度機(jī)器人和定價(jià)機(jī)器人，為用戶(hù)提供高匹配度的 offer，大幅提升決策效率、決策精準(zhǔn)度；通過(guò)資產(chǎn)自動(dòng)巡檢和檢視工具，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)用戶(hù)進(jìn)行準(zhǔn)入清退、降額等處置，從而優(yōu)化存量資產(chǎn)質(zhì)量；利用基于 AI 技術(shù)的多維度反欺詐模型與實(shí)時(shí)行為監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)本季度整體欺詐發(fā)生率同比下降 30%。
一言蔽之，樂(lè)信通過(guò)加強(qiáng)金融服務(wù)的科技底座，實(shí)現(xiàn)更加精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理，提升獲客、風(fēng)控等能力。同時(shí)，AI 技術(shù)則幫助樂(lè)信，尤其是在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下，能夠從容應(yīng)對(duì)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。
這為金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供了技術(shù)支持，也賦能樂(lè)信經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，那么風(fēng)險(xiǎn)下降、利潤(rùn)增厚也就不足為奇了。
此外，管理層還透露，截至目前，公司已完成了全新風(fēng)控體系升級(jí)和風(fēng)控基礎(chǔ)設(shè)施搭建；構(gòu)建起全鏈條量化經(jīng)營(yíng)分析體系，對(duì)不同客群實(shí)現(xiàn)了差異化定額定價(jià)。這意味著，樂(lè)信的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力完成了質(zhì)的飛躍，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展更加值得期待。
生態(tài)協(xié)同與海外擴(kuò)張，全方位構(gòu)建護(hù)城河
業(yè)績(jī)大增的同時(shí)，樂(lè)信正全方位構(gòu)建獨(dú)有的護(hù)城河。
從宏觀角度分析，市場(chǎng)的合規(guī)要求愈發(fā)嚴(yán)格是大勢(shì)所趨，伴隨著相關(guān)新規(guī)落地，意味著行業(yè)分化將進(jìn)一步加快，規(guī)范化的頭部企業(yè)將更容易健康發(fā)展。
更重要的是，樂(lè)信在頭部企業(yè)中形成了難以模仿的差異化競(jìng)爭(zhēng)力，這讓其能夠拿到更多的市場(chǎng)份額，享受市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的紅利。
樂(lè)信的護(hù)城河首先便是樂(lè)信的生態(tài)業(yè)務(wù)。
樂(lè)信的分期零售業(yè)務(wù)一季度增長(zhǎng)顯著，交易額 11.26 億，環(huán)比增加 16.2%。樂(lè)信發(fā)揮自建電商平臺(tái)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，能夠深刻洞察用戶(hù)，量身定制金融產(chǎn)品去滿(mǎn)足用戶(hù)的差異化需求。樂(lè)信本季度進(jìn)一步完善了商品供應(yīng)鏈，這無(wú)疑又能激發(fā)優(yōu)質(zhì)活躍用戶(hù)的消費(fèi)潛力。
對(duì)于個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，樂(lè)信進(jìn)一步挖掘了用戶(hù)需求，比如推出隨借隨還產(chǎn)品。通過(guò)多元化的產(chǎn)品矩陣，樂(lè)信的用戶(hù)規(guī)模和用戶(hù)粘性有望繼續(xù)提升。
而在面向小微企業(yè)的普惠業(yè)務(wù)上，比如在低線(xiàn)城市，目前樂(lè)信已具備較強(qiáng)的渠道和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，形成線(xiàn)下直營(yíng)獲客團(tuán)隊(duì)與精準(zhǔn)一對(duì)一服務(wù)能力。這幫助樂(lè)信更好地洞察需求，挖掘客群，加速市場(chǎng)滲透。據(jù)了解，樂(lè)信普惠業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。
可以看到，上述業(yè)務(wù)順應(yīng)消費(fèi)復(fù)蘇、支持小微企業(yè)及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策趨勢(shì)，能夠形成有效協(xié)同，作為樂(lè)信獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)將極具想象空間。
除了生態(tài)業(yè)務(wù)之外，樂(lè)信的海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)也頗為驚喜。
客觀來(lái)說(shuō)，東南亞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已異常激烈，隨著越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入海外市場(chǎng)，獲客成本上升、盈利空間壓縮成為行業(yè)痛點(diǎn)。同時(shí)，新晉企業(yè)需要深入了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)文化和用戶(hù)需求，去建立適配的經(jīng)營(yíng)管理體系，應(yīng)對(duì)政策變化的不確定性。
面對(duì)這些難以避免的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，從結(jié)果來(lái)看，樂(lè)信表現(xiàn)優(yōu)異。一季度海外業(yè)務(wù)獲客成本環(huán)比下降 19%，盈利環(huán)比提升，業(yè)務(wù)成長(zhǎng)速度領(lǐng)先行業(yè)水平。
誠(chéng)然，樂(lè)信的海外擴(kuò)張起步并不算早，但基于金融科技能力和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的長(zhǎng)期積累，樂(lè)信反而做到了快速趕超。
著眼于未來(lái)，樂(lè)信還有哪些值得期待？
眾所周知，近些年金融科技企業(yè)的 "AI" 屬性越來(lái)越濃厚，從資本市場(chǎng)的角度看，是企業(yè)當(dāng)前必須要講的敘事，也是投資者一定會(huì)考量的估值邏輯。
可問(wèn)題隨之而來(lái)，當(dāng)所有企業(yè)都在講 AI 故事，又有多少企業(yè)能真正收獲價(jià)值投資者的 " 信任票 "？
筆者認(rèn)為，如何落地 AI 應(yīng)用，帶來(lái)底層能力的質(zhì)變，才是區(qū)別每個(gè)金融科技企業(yè)孰優(yōu)孰劣的關(guān)鍵所在。
據(jù)了解，樂(lè)信今年繼續(xù)探索 AI 更多的可能性。一季度引入 DeepSeek R1、QWen3 等先進(jìn)大模型，去完善本地化部署的、樂(lè)信專(zhuān)有的大模型 " 奇點(diǎn) "Al 大模型。
此前，" 奇點(diǎn) " 已在研發(fā)提效、內(nèi)部工具、業(yè)務(wù)賦能等方面落地，比如統(tǒng)一 AI 中臺(tái)打通分期購(gòu)物、信貸等場(chǎng)景數(shù)據(jù)流，用戶(hù)全生命周期價(jià)值提升 18%。長(zhǎng)期來(lái)看，樂(lè)信通過(guò) AI 技術(shù)重構(gòu)業(yè)務(wù)流程，將為公司帶來(lái)更多真金白銀的效益。
值得注意的是，在此次財(cái)報(bào)中，" 智能體 " 一詞被樂(lè)信提及。
作為大模型技術(shù)落地的重要載體，智能體憑借其在多場(chǎng)景中的集成應(yīng)用能力，正逐步滲透至金融業(yè)務(wù)流程各環(huán)節(jié)，為金融發(fā)展提供全新的動(dòng)能。
樂(lè)信 " 智能體 " 落地進(jìn)展如何？根據(jù)財(cái)報(bào)透露，樂(lè)信探索構(gòu)建了具備金融自適應(yīng)能力的 AI 智能體體系，開(kāi)始在貸前策略的輔助生成領(lǐng)域測(cè)試應(yīng)用，提升策略迭代效率。
從基礎(chǔ)能力上看，智能體更加側(cè)重于聚焦特定場(chǎng)景，具備突出的垂直屬性?？梢灶A(yù)見(jiàn)，樂(lè)信打造 AI 智能體體系，未來(lái)將會(huì)更精準(zhǔn)抓住用戶(hù)的個(gè)性化需求，更加高效地向用戶(hù)提供貼合實(shí)際需求的產(chǎn)品。這無(wú)疑是提升樂(lè)信的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，最終增強(qiáng)用戶(hù)粘性，開(kāi)辟業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)空間。
資本市場(chǎng)會(huì)關(guān)注企業(yè)的 AI 大模型持續(xù)迭代，以及 AI 商業(yè)化落地，這樣來(lái)看，顯然有數(shù)據(jù)、有客戶(hù)、有場(chǎng)景的企業(yè)更為利好。而樂(lè)信的業(yè)務(wù)規(guī)模、用戶(hù)體量、生態(tài)業(yè)務(wù)協(xié)同，足以說(shuō)明其在這些方面天然占據(jù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望充分受益于 AI 智能體發(fā)展。
總的來(lái)說(shuō)，在 AI 加持下，投資者可以期待，樂(lè)信底層能力的質(zhì)變持續(xù)帶來(lái)價(jià)值釋放，為公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)更多的增量看點(diǎn)。
結(jié)語(yǔ)：
樂(lè)信的分紅比例再一次提高，從今年下半年開(kāi)始，公司的現(xiàn)金分紅比例將提高到凈利潤(rùn)的 30%。這距離樂(lè)信上次宣布將比例從 20% 提升至 25%，僅僅過(guò)去半年左右的時(shí)間，可見(jiàn)管理層對(duì)自身發(fā)展信心十足。
假設(shè)全年利潤(rùn)為季度數(shù)據(jù)的 4 倍（為保守估計(jì)，管理層重申 2025 年全年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)指引），按照 30% 的分紅比例和最新股價(jià)計(jì)算，樂(lè)信的股息率至少在 5% 以上。這在一眾中概股里屬實(shí)罕見(jiàn)，甚至不亞于幾家互聯(lián)網(wǎng)龍頭。
在消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)持續(xù)增強(qiáng)的大背景下，樂(lè)信憑借金融科技能力收獲了業(yè)績(jī)持續(xù)上揚(yáng)，再疊加 AI 探索，未來(lái)的確定性越來(lái)越強(qiáng)。對(duì)于這樣一個(gè)投資標(biāo)的，隨時(shí)入場(chǎng)都是押注公司長(zhǎng)期潛力的好時(shí)刻。
