近期，深交所上市公司中偉股份（300919.SZ）向香港聯(lián)交所遞交 H 股發(fā)行上市的申請(qǐng)，摩根士丹利、華泰國(guó)際為聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)。
公開(kāi)信息顯示，2020 年 12 月，中偉股份在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。于 A 股 IPO 過(guò)程中，公司擬募集 14.01 億元，實(shí)際募集資金凈額為 12.75 億元。
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近三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不錯(cuò)，一季度增收不增利
中偉新材是一家新能源材料公司，專注于新能源電池材料和新能源金屬產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
自 2020 年以來(lái)，中偉股份在鎳系和鈷系的鋰離子電池 pCAM 方面連續(xù)五年成為全球出貨量的領(lǐng)導(dǎo)者，且于 2025 年第一季度，公司亦為全球出貨量第一的獨(dú)立磷系 pCAM 供應(yīng)商。
于往績(jī)記錄期間，中偉股份的主要收入來(lái)自銷售新能源電池材料，包括基于主要金屬或化學(xué)元素的四個(gè)主要類別，鎳系材料、鈷系材料、磷系材料及其他創(chuàng)新材料；銷售新能源金屬產(chǎn)品及其他。
從 2022 年 -2024 年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），中偉股份來(lái)自新能源電池材料的收入分別為 278.23 億元、250.19 億元和 190.97 億元，占當(dāng)期收入的 91.7%、73.0% 和 47.5%。新能源電池材料中，貢獻(xiàn)收入最高的為鎳系材料，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益分別為 246.28 億元、217.33 億元和 161.63 億元，占當(dāng)期收入的 81.2%、63.4% 和 40.2%。
同一時(shí)期，鈷系材料實(shí)現(xiàn)收入分別為 31.95 億元、29.58 億元和 22.45 億元，占當(dāng)期收入的 10.5%、8.6% 和 5.6%。
有關(guān)于鎳系材料及鈷系材料銷售收入下降的原因，主要是由于鎳和鈷價(jià)格下跌導(dǎo)致的銷售價(jià)格下降所致。
報(bào)告期內(nèi)，鎳系材料的平均售價(jià)分別為 12.31 萬(wàn)元 / 噸、10.29 萬(wàn)元 / 噸和 8.29 萬(wàn)元 / 噸，銷售量分別為 20 萬(wàn)噸、21.13 萬(wàn)噸和 19.49 萬(wàn)噸；鈷系材料的平均售價(jià)分別為 32.79 萬(wàn)元 / 噸、15.58 萬(wàn)元 / 噸和 10.66 萬(wàn)元 / 噸，銷售量分別為 0.97 萬(wàn)噸、1.9 萬(wàn)噸和 2.11 萬(wàn)噸。
自 2023 年起，中偉股份開(kāi)始從新能源金屬中獲得收入。2024 年，隨著公司擴(kuò)大鎳產(chǎn)量，鎳產(chǎn)品收入有所增加。
2023 年、2024 年，中偉股份的新能源金屬制品實(shí)現(xiàn)收入分別為 33.88 億元和 134.83 億元，占當(dāng)期收入的 9.9%、33.5%。其中，鎳產(chǎn)品的平均售價(jià)分別為 10.98 萬(wàn)元 / 噸、10.22 萬(wàn)元 / 噸，銷售量分別為 3.06 萬(wàn)噸、12.46 萬(wàn)噸。
報(bào)告期內(nèi)，新能源電池材料的毛利率分別為 11.7%、15.9% 和 17.7%。2023 年、2024 年新能源金屬制品的毛利率分別為 8.9%、7.5%。受產(chǎn)品組合及原材料價(jià)格影響，報(bào)告期內(nèi)，中偉股份的毛利率分別為 11.1%、13.4% 和 12.0%，出現(xiàn)輕微波動(dòng)。
整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，報(bào)告期內(nèi)，中偉股份實(shí)現(xiàn)收入分別為 303.44 億元、342.73 億元和 402.23 億元，凈利潤(rùn)分別為 15.39 億元、21.00 億元和 17.88 億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為 26.78 億元、39.04 億元和 42.83 億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為 8.8%、11.4% 和 10.6%。
2023 年、2024 年公司收入增長(zhǎng)率分別為 12.9%、17.4%，主要得益于中偉股份來(lái)自新能源金屬產(chǎn)品的銷售收入增加。
另?yè)?jù)中偉股份在深交所披露的第一季度報(bào)告顯示，2025 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 107.87 億元，同比增長(zhǎng) 16.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 3.08 億元，同比下降 18.88%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 2.63 億元，同比下降 22.62%；基本每股收益 0.33 元 / 股，同比下滑 17.5%。
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資產(chǎn)負(fù)債率偏高，償債能力存憂
結(jié)合中偉股份的招股書(shū)數(shù)據(jù)以及公司發(fā)布的一季報(bào)依然能發(fā)現(xiàn)不少在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之外暗藏的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期各期末，中偉股份的錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 -49.54 億元、43.85 億元和 39.43 億元。2022 年公司錄得現(xiàn)金流流出，主要是由于公司的除稅前利潤(rùn) 16.93 億元，經(jīng)對(duì)以下項(xiàng)目作出調(diào)整，包括若干非現(xiàn)金及非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目；營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)。有關(guān)營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)，主要包括存貨、貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)、預(yù)付款項(xiàng)及其他資產(chǎn)的增加。
報(bào)告期各期末，公司的存貨分別為 96.2 億元、79.29 億元和 98.26 億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 98 天、109 天及 92 天；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別約為 50.78 億元、51.4 億元和 51.06 億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值分別為 5510 萬(wàn)元、4490 萬(wàn)元和 5160 萬(wàn)元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 62 天、54 天及 46 天。
同一時(shí)期，公司的預(yù)付款項(xiàng)、按金及其他應(yīng)收款項(xiàng)分別約為 26.4 億元、53.36 億元和 54.37 億元，主要包括為新能源電池材料原材料支付的預(yù)付款項(xiàng)；按金及其他應(yīng)收款項(xiàng)；與建設(shè)及成立生產(chǎn)基地有關(guān)的進(jìn)項(xiàng)稅的應(yīng)收款項(xiàng)。
截至 2025 年 3 月 31 日，中偉股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 1.09 億元，同比下滑 86.14%，主要系未到期應(yīng)收款項(xiàng)增加所致。
于 2025 年一季度，中偉股份錄得應(yīng)收賬款的 52.22 億元，同比增長(zhǎng) 10.97%；存貨 98.21 億元，同比增長(zhǎng) 31.47%；貨幣資金 96.1 億元，同比下滑 21.97%：期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 86.77 億元，同比下滑 25.2%。
長(zhǎng)期高位的應(yīng)收款項(xiàng)及存貨等流動(dòng)資產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于中偉股份的償債能力及其他抗風(fēng)險(xiǎn)能力的擔(dān)憂。
截至報(bào)告期各期末，公司錄得資產(chǎn)總額分別為 537.03 億元、620.11 億元和 728.95 億元，負(fù)債總額分別為 333.59 億元、340.87 億元和 434.07 億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為 110.4%、83.2% 和 97.2%，流動(dòng)比率分別為 1.9、1.8 和 1.4，速動(dòng)比率分別為 1.3、1.3 和 1.0。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，資產(chǎn)負(fù)債率較高意味著公司面臨較高的償債壓力，同時(shí)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也在大大攀升。此時(shí)企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行債務(wù)重組或設(shè)定負(fù)債紅線等方式，降低資產(chǎn)負(fù)債率水平，優(yōu)化資源配置，提升資源效率。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，報(bào)告期各期，中偉股份的資產(chǎn)回報(bào)率分別為 2.9%、3.4% 和 2.5%，權(quán)益回報(bào)率分別為 7.6%、7.5% 和 6.1%，均較初期水平有所下滑。
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三年分紅 13 億，6.62 億回購(gòu)
不能忽視的是，中偉股份期內(nèi)債臺(tái)高筑。報(bào)告期各期末，中偉股份的計(jì)息銀行借款共計(jì) 199.34 億元、201.93 億元和 263.27 億元。截至 2025 年 2 月 28 日，公司的計(jì)息銀行借款增至 281.25 億元。
對(duì)比當(dāng)期公司自身的賬面情況，年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為 129.79 億元、103.97 億元和 100.84 億元，賬面資金難以覆蓋當(dāng)期債務(wù)，存在 " 資不抵債 " 的情形。
2025 年 5 月 12 日，有投資者提問(wèn)：公司負(fù)債率這么高，且現(xiàn)金流完全覆蓋不了短期負(fù)債，實(shí)際控股人卻去年分紅 7 個(gè)多億，而且公司也是家族式管理模式，現(xiàn)在卻想沖擊港股 ipo，有沒(méi)有想過(guò)家族式管理會(huì)削弱國(guó)際投資者的信心，家族化標(biāo)簽有可能會(huì)壓低公司估值，掣肘國(guó)際化之路。所以公司實(shí)際控制人是否少分點(diǎn)紅多干點(diǎn)實(shí)事，用國(guó)際化的管理模式來(lái)管理公司，這樣才能壯大公司走國(guó)際化之路，做好市值管理，給投資者有一個(gè)更好的回報(bào)。
對(duì)此，中偉股份回復(fù)稱：公司高度重視股東回報(bào)與企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。為增強(qiáng)投資者信心，公司 2024 年推出 5-10 億回購(gòu)計(jì)劃，截止 2025 年 4 月 30 日已回購(gòu)金額為 5.7 億元。公司 " 以投資者為本 "，建立穩(wěn)定持續(xù)的分紅機(jī)制，增加投資者吸引力，增強(qiáng)投資者獲得感，2024 年度分紅率超 40%。未來(lái)，公司將通過(guò)持續(xù)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、推進(jìn)國(guó)際化人才建設(shè)，強(qiáng)化組織能力提升，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
6 月 11 日，中偉股份發(fā)布公告稱，截至 2025 年 6 月 10 日，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為 1895.19 萬(wàn)股，約占公司現(xiàn)有總股本的 2.02%，最高成交價(jià)為 41.21 元 / 股，最低成交價(jià)為 30.00 元 / 股，累計(jì)成交總金額 6.62 億元（不含傭金、過(guò)戶費(fèi)等交易費(fèi)用）。
招股書(shū)顯示，2022 年 -2024 年，中偉股份分別向股東宣派現(xiàn)金股息 1.02 億元、1.73 億元和 10.31 億元，三年時(shí)間合共派息 13.06 億元。
截至最后實(shí)際可行日期，鄧偉明夫婦合共持有已發(fā)行股份總數(shù)的約 56.37%。其中包括鄧偉明直接持有的約 3.16% 權(quán)益、由中偉控股間接持有的約 51.39% 權(quán)益，以及由弘新成達(dá)（間接持有的約 1.82% 權(quán)益。而根據(jù)持股比例，過(guò)去三年時(shí)間，實(shí)控人夫婦可通過(guò)分紅獲得 7.3 億元的資金收益。
此次 IPO，中偉股份計(jì)劃將募集資金主要用于擴(kuò)大全球布局；新能源電池材料的研發(fā)及推進(jìn)；營(yíng)運(yùn)資金及其他企業(yè)用途。
從產(chǎn)能消化的角度看，于 2024 年鎳產(chǎn)品、鎳系材料、鈷系材料、磷系材料的產(chǎn)能利用率分別為 98.0%、60.4%、102.5% 和 35.8%。（港灣財(cái)經(jīng)出品）
