市場(chǎng)上的所有人都清楚，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)正變得越來(lái)越 " 不靠譜 "，但在鮑威爾等眾多美聯(lián)儲(chǔ)官員提示 "6 月數(shù)據(jù) " 重要性的背景下，眾多市場(chǎng)人士又都不得不把今晚的非農(nóng)，放在本周全球宏觀面 " 大事榜 " 的前三位……
這或許就是眼下全球股債匯市場(chǎng)交易員們糾結(jié)心態(tài)的真實(shí)寫(xiě)照，尤其是在昨夜美國(guó) " 小非農(nóng) "ADP 數(shù)據(jù)令人跌破眼鏡地意外轉(zhuǎn)負(fù)的背景之下！
不少業(yè)內(nèi)人士表示，投資者料將密切關(guān)注今晚這個(gè)極其罕見(jiàn)的 " 周四非農(nóng)夜 "，以衡量美聯(lián)儲(chǔ)本月最早降息的可能性。將于 7 月 4 日美國(guó)獨(dú)立日假期前一天發(fā)布的這份 6 月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告一旦表現(xiàn)疲軟，可能會(huì)為美聯(lián)儲(chǔ)在本月晚些時(shí)候的會(huì)議上重啟降息打開(kāi)大門。
盡管市場(chǎng)目前認(rèn)為 7 月降息的可能性還很小，許多美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者也傾向于觀望，但至少已有兩位美聯(lián)儲(chǔ)理事——沃勒和鮑曼最近表示，他們對(duì)此持開(kāi)放態(tài)度。
Fort Washington 投資顧問(wèn)公司投資組合經(jīng)理 Dan Carter 表示，如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，7 月會(huì)議可能將變得充滿變數(shù)；而如果數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，7 月降息的可能性則將完全被排除。
近期美國(guó)國(guó)債價(jià)格已持續(xù)上漲，因市場(chǎng)預(yù)期勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟將為美聯(lián)儲(chǔ)決策者提供所需的數(shù)據(jù)，以便盡早開(kāi)始降息。利率市場(chǎng)交易員目前已將今年超過(guò)兩次 25 個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)期計(jì)入價(jià)格——首次降息預(yù)計(jì)將在 9 月，但 7 月 29 日至 30 日的會(huì)議上提前降息的可能性當(dāng)前也已達(dá)到了約 25%。
今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)預(yù)期如何？
根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中值顯示，預(yù)計(jì) 6 月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將較前月進(jìn)一步放緩至 10.6 萬(wàn)人，失業(yè)率則可能從 4.2% 攀升至 4.3%，薪資增速預(yù)計(jì)也將環(huán)比小幅放緩。
美國(guó) 6 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口有望增長(zhǎng) 10.6 萬(wàn)人，前值為 13.9 萬(wàn)人；
美國(guó) 6 月失業(yè)率料將為 4.3%，前值為 4.2%；
美國(guó) 6 月就業(yè)參與率料將為 62.4%，前值為 62.4%；
美國(guó) 6 月平均每小時(shí)工資料將同比上升 3.8%，前值為 3.9%；
美國(guó) 6 月平均每小時(shí)工資料將環(huán)比上升 0.3%，前值為 0.4%。
整體來(lái)看，華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)今晚非農(nóng)的預(yù)測(cè)分布落在 7 萬(wàn) -16 萬(wàn)人之間。
這也是時(shí)隔逾兩年多時(shí)間 ADP 數(shù)據(jù)首度轉(zhuǎn)負(fù)，而在周三的數(shù)據(jù)發(fā)布前，沒(méi)有任何一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì) ADP 數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)負(fù)值。
考慮到美國(guó)勞工部對(duì)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告越來(lái)越 " 習(xí)以為常 " 的下修，今晚發(fā)布非農(nóng)時(shí)，人們顯然不僅需要聚焦 6 月數(shù)據(jù)會(huì)否跟隨 ADP" 下沉 "，同時(shí)也需留意此前公布的 4 月和 5 月就業(yè)數(shù)據(jù)，是否還會(huì)被 " 改低 " ……
投行看非農(nóng)：今晚數(shù)據(jù)如何影響市場(chǎng)？
在美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)方面，近年來(lái)頗具爭(zhēng)議性的一個(gè)話題一直是：非農(nóng)和 CPI 數(shù)據(jù)，哪個(gè)對(duì)資本市場(chǎng)的影響力更大？
近一年來(lái)，這個(gè)問(wèn)題的答案顯然正在偏向非農(nóng)——非農(nóng)報(bào)告可以說(shuō)是近幾個(gè)月來(lái)對(duì)債券交易員影響最大的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)常引發(fā)巨大的波動(dòng)。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策最為敏感的 2 年期國(guó)債收益率在過(guò)去一年中，在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天平均波動(dòng) 10 個(gè)基點(diǎn)，是 CPI 公布日波動(dòng)幅度的兩倍。
而對(duì)于今晚的數(shù)據(jù)，不少業(yè)內(nèi)人士得出的結(jié)論是：疲軟的就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)相比強(qiáng)勁的表現(xiàn)，對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊力更大。道明證券策略師 Oscar Munoz 在給客戶的報(bào)告中寫(xiě)道，" 我們預(yù)計(jì)，任何非農(nóng)數(shù)據(jù)的下行意外或失業(yè)率大幅上升，都會(huì)比非農(nóng)數(shù)據(jù)的上行意外引發(fā)更大的市場(chǎng)反應(yīng)。"
Fort Washington 的 Carter 則將 " 疲軟 " 的就業(yè)數(shù)據(jù)定義為 5 萬(wàn)或更少，而 15 萬(wàn)以上的數(shù)據(jù)則被視為強(qiáng)勁。
值得一提的是，摩根大通團(tuán)隊(duì)此次再度按過(guò)往慣例，就今晚非農(nóng)對(duì)市場(chǎng)的影響給出了五類情景預(yù)測(cè)：
①非農(nóng)超過(guò) 14.5 萬(wàn)
這是第一個(gè)可能引發(fā)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌跡重新評(píng)估的尾部事件。如果企業(yè)感到如此自信，那么這很可能是由于關(guān)稅預(yù)期降低以及關(guān)稅成本向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁程度高于預(yù)期所致。最新小摩報(bào)告顯示，經(jīng)通脹調(diào)整后，當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)者整體現(xiàn)金儲(chǔ)備 ( 包括支票賬戶、儲(chǔ)蓄賬戶及貨幣市場(chǎng)基金 ) 相較于 2019 年第四季度更為充裕。
預(yù)計(jì)在此情景下美債收益率將飆升，這可能在幾個(gè)交易日內(nèi)抑制股票回報(bào)——因?yàn)椴▌?dòng)性上升，但最終這仍將是一個(gè)利好結(jié)果。小摩預(yù)計(jì)，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 5%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此上漲 1%-1.5%。
②非農(nóng)在 12.5 萬(wàn)至 14.5 萬(wàn)之間
另一個(gè)利好美股的結(jié)果，反映出貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的影響低于預(yù)期。雖然小摩認(rèn)為其造成單日市場(chǎng)反應(yīng)將只是這五類情景中第二強(qiáng)勁的，但也認(rèn)為這可能是最佳的中期結(jié)果，因?yàn)樵谛∧磥?lái)，這將是一份 " 金發(fā)姑娘 " 式的非農(nóng)報(bào)告 ( 既不太冷也不太熱，剛剛好 ) 。這將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重啟的第一步，盡管通脹壓力較小。
小摩預(yù)計(jì)，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 25%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此上漲 0.75%-1.25%。
③非農(nóng)在 10.5 萬(wàn)至 12.5 萬(wàn)之間
這是目前市場(chǎng)上的基準(zhǔn)情景，也符合小摩的預(yù)測(cè)，即只要非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)高于 10 萬(wàn)，股市就會(huì)維持買盤。盡管小摩認(rèn)為這是積極的，但若數(shù)據(jù)接近區(qū)間下限，可能不會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒造成實(shí)質(zhì)性影響，尤其考慮到鮑威爾此前曾表示，關(guān)稅影響將在 6 月至 8 月的數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。
小摩預(yù)計(jì)，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 40%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此上漲 0.5%-1%。
④非農(nóng)在 8.5 萬(wàn)至 10.5 萬(wàn)之間
這是第一個(gè)未達(dá)預(yù)期的下行情景，其結(jié)果較難判斷，因其與貿(mào)易協(xié)議的時(shí)機(jī)關(guān)聯(lián)緊密。例如，若美國(guó)在非農(nóng)公布前與前十大貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議，則該結(jié)果可能無(wú)關(guān)緊要，因市場(chǎng)會(huì)忽略此類結(jié)果。而若數(shù)據(jù)讀數(shù)處于區(qū)間下限，且貿(mào)易協(xié)議細(xì)節(jié)不足或未能在數(shù)據(jù)公布前達(dá)成，則可能會(huì)使市場(chǎng)敘事重新轉(zhuǎn)向衰退 / 滯脹。
小摩預(yù)計(jì)，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 25%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此下跌 0.25%-1.5%。
⑤非農(nóng)低于 8.5 萬(wàn)
非農(nóng)若低于這一數(shù)字，市場(chǎng)至少會(huì)認(rèn)為衰退是可能的，最壞的情況則是出現(xiàn)滯脹情景，雖然較低的有效關(guān)稅稅率最終可能抵消影響，但經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在于新的稅收 / 預(yù)算法案未能創(chuàng)造足夠的財(cái)政推力以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)擺脫下滑趨勢(shì)。并且鑒于該法案的規(guī)模，額外的財(cái)政支持不太可能在可見(jiàn)的衰退發(fā)生前獲得通過(guò)。
可以這一其視為 " 金發(fā)姑娘 " 的反面，即 " 三只熊 " ( 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和政策 ) 。如果 7 月 15 日的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)顯著走高，這種影響將進(jìn)一步加劇。小摩預(yù)計(jì)，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 5%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此下跌 2%-3%。
