5 月 20 日港股盤(pán)后，嗶哩嗶哩（09626.HK）發(fā)布了 2025 年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，期內(nèi)多項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。

而在 5 月 21 日，嗶哩嗶哩（以下簡(jiǎn)稱(chēng) "B站 "）在高開(kāi)后繼續(xù)上攻，股價(jià)一度漲逾 7%，股價(jià)出現(xiàn)顯著異動(dòng)。

首季業(yè)績(jī)表現(xiàn)向好

數(shù)據(jù)顯示，2025 年第一季度，嗶哩嗶哩日均活躍用戶(hù)增至 1.07 億，月均活躍用戶(hù)達(dá) 3.68 億，月均付費(fèi)用戶(hù)達(dá)到 3200 萬(wàn)，日均使用時(shí)長(zhǎng)增至 108 分鐘。

另外，2025 年首季，B 站月均互動(dòng)量為 167 億次。截至一季度末，有 2.64 億用戶(hù)成為 B 站的正式會(huì)員，第 12 個(gè)月正式會(huì)員留存率繼續(xù)穩(wěn)定在 80%。

總的來(lái)看，B 站多項(xiàng)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)。B 站董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳睿也在季報(bào)中表示：" 我們的日均活躍用戶(hù)數(shù)達(dá) 1.07 億，月均活躍用戶(hù)數(shù)則以3.68億刷新歷史記錄。隨著我們用戶(hù)群體日趨成熟— 2025 年用戶(hù)的平均年齡達(dá) 26 歲，這些用戶(hù)不僅保持高度參與，更展現(xiàn)出不斷增強(qiáng)的消費(fèi)力。用戶(hù)的日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到了新高的108分鐘，月均付費(fèi)用戶(hù)數(shù)亦達(dá)到 3200萬(wàn)的歷史新高。"

在此基礎(chǔ)上，2025 年一季度，B 站實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 70.03 億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng) 24%，基本符合機(jī)構(gòu)一致預(yù)期（69.12 億元）和中金公司預(yù)期（68.94 億元）。

利潤(rùn)端，一季度，B 站的毛利為 25.39 億元，同比增加 58%。毛利率達(dá) 36.3%，較去年同期增加 8 個(gè)百分點(diǎn)；凈虧損為0.11億元，同比收窄 99%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為 3.62億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，高于機(jī)構(gòu)一致預(yù)期（2.31億元）和中金公司預(yù)期（2.47億元）。

利潤(rùn)表現(xiàn)超出預(yù)期，除了收入端的增長(zhǎng)之外，也得益于研發(fā)和一般及行政費(fèi)用低于預(yù)期。

另外，得益于良性運(yùn)營(yíng)循環(huán)持續(xù)帶動(dòng)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，B 站一季度產(chǎn)生現(xiàn)金流達(dá) 13.02 億元，遠(yuǎn)強(qiáng)于去年同期的 6.38 億元。

B 站在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2025年毛利率和 Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有望繼續(xù)同比提升。

首季業(yè)務(wù)亮點(diǎn)有哪些？

從具體的業(yè)務(wù)來(lái)看，一季度，IP衍生品及其他取得收入 4.67億元，同比減少 4%。

一季度，增值服務(wù)收入為28.07億元，同比增長(zhǎng) 11%，主要由于直播及其他增值服務(wù)的收入增加所致。B 站在業(yè)績(jī)會(huì)上提及，2025 年一季度充電計(jì)劃收入同比增長(zhǎng)超 200%，增勢(shì)強(qiáng)勁。

一季度，廣告業(yè)務(wù)收入為19.98億元，同比增加 20%，主要由于效果類(lèi)廣告收入錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)所致。在業(yè)績(jī)會(huì)上，B 站提到效果廣告收入同比增長(zhǎng)超 30%。中金公司預(yù)計(jì) 2025 年二季度，廣告收入有望實(shí)現(xiàn) 19% 的同比增速。

值得注意的是，一季度，移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)的收入為17.31億元，同比飆增 76%，主要由于公司的獨(dú)家授權(quán)游戲《三國(guó)：謀定天下》的強(qiáng)勁表現(xiàn)所致。

B 站在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，《三國(guó)：謀定天下》定位為 5 年以上長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，4 月上線的 S7 賽季首日用戶(hù)達(dá)到歷史新高，5 月 31 日計(jì)劃啟動(dòng) S8 賽季疊加周年慶，《三謀》海外版計(jì)劃于 2025 年底發(fā)行，公司亦計(jì)劃逐步做《三謀》多端化，2025 年暑期計(jì)劃上線小游戲版本。

中金公司判斷，《三謀》S6賽季流水或環(huán)比 S5賽季基本持平，中金公司預(yù)計(jì) 2025年第二季度游戲收入同比增速或在 60%。

B 站還表示，公司亦有 4-5 款新游戲儲(chǔ)備中。

結(jié)語(yǔ)

在業(yè)績(jī)披露后，中金公司發(fā)文稱(chēng)，B 站首季收入基本符合預(yù)期，Non-GAAP 凈利潤(rùn)超出預(yù)期。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。中金公司還稱(chēng)，考慮廣告行業(yè)環(huán)境整體偏謹(jǐn)慎，下調(diào)港 / 美股的目標(biāo)價(jià)，不過(guò)港 / 美股仍有較大的潛在上行空間。

而匯豐認(rèn)為，高利潤(rùn)率游戲和廣告業(yè)務(wù)更具韌性的表現(xiàn)可支撐更強(qiáng)勁的盈利前景。匯豐將 B 站 2025 至 2027 年調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào) 3% 至 15%，并上調(diào) H 股及美股目標(biāo)價(jià)。同時(shí)，匯豐將 B 站的評(píng)級(jí)從 " 持有 " 上調(diào)至 " 買(mǎi)入 "。