作者 | 古爾波什
數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）
5 月 21 日港股盤后，百度今年首季財(cái)報(bào)揭曉，開(kāi)始令投資者興奮，并為中美 AI 敘事良好的氛圍又加了一把柴。
財(cái)報(bào)顯示，百度本季核心收入達(dá) 255 億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng) 7%，超市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)，百度本季核心凈利潤(rùn)同比大漲 48% 至 76 億元。
" 第二曲線 " 智能云表現(xiàn)仍然強(qiáng)勢(shì)，也是本季財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)之一。根據(jù)百度在電話會(huì)上披露數(shù)據(jù)，百度智能云收入一季度同比增速直接飆到了 42%，遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)預(yù)期的 25%，占核心收入比重升至 26%，其中 AI 相關(guān)收入實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的同比增幅。此外，百度還首次對(duì)外披露了云業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率水平，當(dāng)前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率已超 10%。
可見(jiàn)，百度 AI 商業(yè)化敘事正進(jìn)入到一個(gè)加速兌現(xiàn)期。除了持續(xù)高增長(zhǎng)的智能云之外，百度 " 熬 " 了十多年的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，也開(kāi)始讓投資者變得興奮起來(lái)，特別是 Robotaxi 方向——今年百度無(wú)人車加速駛向海外、拓展全球市場(chǎng)。截至今年 5 月，蘿卜快跑在全球累計(jì)提供超 1100 萬(wàn)次的出行服務(wù)。
百度自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)一旦起量，也會(huì)拉動(dòng)云計(jì)算的需求。而創(chuàng)新業(yè)務(wù)的減虧預(yù)期也在不斷升溫，百度本季盈利大漲是力證。
昨晚一季報(bào)發(fā)出后，百度開(kāi)盤大漲 6%。
01
AI 云增速達(dá) 42%，大超市場(chǎng)預(yù)期
目前全球云計(jì)算市場(chǎng)的價(jià)值坐標(biāo)正在經(jīng)歷向 AI 的切換 ,AI 驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的邏輯逐漸強(qiáng)化成行業(yè)共識(shí)，微軟 Azure、亞馬遜 AWS、谷歌云、阿里云等主流廠商今年一季度財(cái)報(bào)就是驗(yàn)證。在多數(shù)表現(xiàn)普遍好于市場(chǎng)預(yù)期背景下，百度智能云本季表現(xiàn)依然顯得格外亮眼。
百度智能云延續(xù)高增長(zhǎng)的背后，也正是各行各業(yè)加速上云的體現(xiàn)。
根據(jù)最新招投標(biāo)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年第一季度，我國(guó)大模型相關(guān)項(xiàng)目招投標(biāo)規(guī)模就呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)：中標(biāo)項(xiàng)目總數(shù)達(dá) 505 個(gè)，項(xiàng)目總金額突破 24 億元大關(guān)，達(dá)到 24.67 億元，中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量和金額較 2024 年同期均實(shí)現(xiàn)近 9 倍的增長(zhǎng)。
而百度智能云以 19 個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目、4.5 億元中標(biāo)金額繼續(xù)領(lǐng)跑整個(gè)行業(yè)，兩項(xiàng)核心指標(biāo)在通用大模型廠中均位列第一，市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著。第一季度，百度智能云的 " 朋友圈 " 還在繼續(xù)擴(kuò)大。百度智能云中標(biāo)的大模型項(xiàng)目幾乎全部來(lái)自央國(guó)企客戶，如招商局集團(tuán)、中國(guó)安能集團(tuán)、招商銀行、上海黃浦科創(chuàng)集團(tuán)等知名央企，主要涉及能源和金融等行業(yè)。
Deepseek 等 AI 大模型客觀上確實(shí)帶動(dòng)了算力等需求快速擴(kuò)張，但大模型平權(quán)也加劇了云廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)，過(guò)去這一年多愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)便是體現(xiàn)。而價(jià)格戰(zhàn)雖有短期內(nèi)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的效果，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能在市場(chǎng)中持續(xù)發(fā)展，并最終獲得成功。
百度智能云的市場(chǎng)認(rèn)可度越來(lái)越高，根本上是因?yàn)槟Ｐ汀⑵脚_(tái)、技術(shù)架構(gòu)等各方面都能打。
在模型方面，百度在 40 天內(nèi)連發(fā)了 4 個(gè)大模型，不僅實(shí)現(xiàn)了性能在多模態(tài)理解和推理能力上全面超越同級(jí)競(jìng)品，且憑借端到端技術(shù)優(yōu)勢(shì)將推理成本和調(diào)用價(jià)格拉到新低。
此外，百度智能云千帆大模型平臺(tái)還在本季全面升級(jí)，增加擴(kuò)展的模型庫(kù)和更全面的工具鏈，支持多模態(tài)模型和深度思考模型的訓(xùn)練、精調(diào)，以進(jìn)一步促進(jìn) AI 應(yīng)用的開(kāi)發(fā)。
也就是說(shuō)，對(duì)開(kāi)發(fā)者和企業(yè)甚至個(gè)人用戶來(lái)說(shuō)，百度智能云 " 好用不貴 "。這是其關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)所在，根本上源自于：百度在技術(shù)架構(gòu)層面的完善與成熟。
作為全球少有的具有全棧 AI 能力的公司，百度自研的四層 AI 架構(gòu)（云、深度學(xué)習(xí)框架、模型、應(yīng)用）和端到端優(yōu)化能力，讓其以更低的成本實(shí)現(xiàn)模型的高可靠性、安全性與高性能。為了解決算力供應(yīng)和大模型成本問(wèn)題，萬(wàn)卡集群成了一張關(guān)鍵的牌。
而百度從去年落地國(guó)內(nèi)首個(gè)昆侖芯萬(wàn)卡集群，到近期國(guó)內(nèi)首個(gè)三萬(wàn)卡集群的落地，正是百度全棧能力的集中呈現(xiàn)，這不僅在一定程度上回應(yīng)了 AI 時(shí)代最迫切的算力需求，更意味著中國(guó)在超大規(guī)模智算領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破性進(jìn)展，驗(yàn)證了國(guó)產(chǎn) AI 芯片在超大規(guī)模集群環(huán)境下的穩(wěn)定性和綜合能力。
像建設(shè)這種規(guī)模的訓(xùn)練集群，從硬件到軟件的技術(shù)挑戰(zhàn)是全方位的。在這背后，百舸 AI 異構(gòu)計(jì)算平臺(tái)可謂居功至偉。該平臺(tái)在萬(wàn)卡集群上實(shí)現(xiàn)了 99.5% 以上的有效訓(xùn)練時(shí)長(zhǎng)，將兩種芯片的混合訓(xùn)練折損率控制在 5% 以內(nèi)。
目前，百度已明確下半年將發(fā)布下一代模型，并保持資本支出同比增長(zhǎng)，顯示出其對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期收益的看好。
02
無(wú)人車加速出海，形成估值新支點(diǎn)
1）全球無(wú)人車 " 提速 "，百度 Apollo GO 搶灘海外
在經(jīng)歷一輪洗牌和 " 去弱留強(qiáng) " 之后，全球 Robotaxi 的場(chǎng)子又熱起來(lái)了。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，百度 " 蘿卜快跑 " 全球出行服務(wù)加速增長(zhǎng)帶動(dòng)了資金對(duì)于自動(dòng)駕駛、網(wǎng)約車等主題的追捧熱情，再到今年百度、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛廠商紛紛踏出國(guó)門，奔向海外市場(chǎng)。
海外同樣蠢蠢欲動(dòng)，特斯拉、Waymo 亦動(dòng)作頻頻——去年 10 月特斯拉發(fā)布無(wú)人駕駛出租車 Cybercab，并暗示將于今年 6 月 1 日在美國(guó)得克薩斯州奧斯汀上線，再到今年初特斯拉 FSD 正式入華；Waymo 則在近期與豐田達(dá)成合作，將開(kāi)赴東京，還宣布了 2000 輛的全球增產(chǎn)計(jì)劃。
可見(jiàn)，行業(yè)新一輪的 " 跑馬圈地 " 運(yùn)動(dòng)正全面展開(kāi)，表明行業(yè)對(duì)于 Robotaxi 商業(yè)化提速已形成共識(shí)。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023 年全球無(wú)人駕駛市場(chǎng)規(guī)模同比增近 30% 達(dá) 1583 億美元，同比增長(zhǎng) 29.97%，預(yù)計(jì) 2025 年將進(jìn)一步增至 2738 億美元。
而在全球三大汽車主力市場(chǎng)中，美國(guó)起步早，但商業(yè)化發(fā)展較緩，中國(guó)的潛力備受看好。例如，高盛在近日發(fā)布《China ’ s Robotaxi market-the road to commercialization》報(bào)告中，隨著消費(fèi)者接受度在一線城市的提升、人力司機(jī)供應(yīng)趨緊以及政府和保險(xiǎn)行業(yè)的助力，Robotaxi 成為自動(dòng)駕駛技術(shù)最早且最顯而易見(jiàn)的商業(yè)化路徑之一，并預(yù)計(jì)中國(guó) Robotaxi 市場(chǎng)將從 2025 年的 5400 萬(wàn)美元增長(zhǎng)至 2035 年的 470 億美元，十年間增長(zhǎng) 757 倍。
而目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，百度旗下的 " 蘿卜快跑 " 應(yīng)是該領(lǐng)域商業(yè)化進(jìn)展最快的廠商?，F(xiàn)已中國(guó)十余個(gè)城市落地。據(jù)財(cái)報(bào)披露，到今年 5 月，" 蘿卜快跑 " 一季度自動(dòng)駕駛訂單量超過(guò) 140 萬(wàn)單，同比增長(zhǎng) 75%，累計(jì)訂單量突破 1100 萬(wàn)單。
今年 3 月底以來(lái)，" 蘿卜快跑 " 先后開(kāi)赴中東（迪拜、阿布扎比），落子香港，并挺進(jìn)歐洲（瑞士、土耳其）。" 蘿卜快跑 " 長(zhǎng)途奔襲海外的背后，百度借助 "Robotaxi" 之風(fēng)重塑其全球自動(dòng)駕駛版圖的意圖顯而易見(jiàn)。
2）百度技術(shù)和成本雙優(yōu)，盈利拐點(diǎn)臨近
若放眼目前整個(gè)全球自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，頭部效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)，且主要由中美兩國(guó)公司引領(lǐng)，而真正實(shí)現(xiàn)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的企業(yè)更是屈指可數(shù)。根據(jù) " 木頭姐 " 的 ARK 發(fā)布年度科技趨勢(shì)與投資展望報(bào)告《Big Ideas 2025》，全球僅 Waymo、特斯拉與百度實(shí)現(xiàn)了 L4 級(jí)別的落地商用 , 百度是唯一一家來(lái)自中國(guó)的代表。
登上全球舞臺(tái)的 " 蘿卜快跑 " 有何優(yōu)勢(shì)？中國(guó)玩家能否在全球市場(chǎng)延續(xù) " 墻內(nèi)開(kāi)花墻外香 " 的新敘事？
當(dāng)前，Robotaxi 的規(guī)模化核心在于成本優(yōu)化。當(dāng)前單車硬件成本約 4 萬(wàn)美元 ( 含激光雷達(dá)、域控制器等 ) ，高盛預(yù)測(cè)至 2035 年將降至 3.2 萬(wàn)美元，降幅達(dá) 20%。以百度第六代無(wú)人車為例，其成本較前代降低 60% 至 2.9 萬(wàn)美元，比特斯拉低 30%，是 Waymo 運(yùn)營(yíng)成本的 1/7，在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)。算法層面，基于 " 世界模型 " 的強(qiáng)化學(xué)習(xí)技術(shù)，正在替代傳統(tǒng)人類駕駛數(shù)據(jù)訓(xùn)練模式，顯著降低研發(fā)邊際成本。
除此之外，百度在這個(gè)賽道上深耕十多年，有規(guī)?；臄?shù)據(jù)、扎實(shí)的技術(shù)和強(qiáng)大的安全性作背書。例如，" 蘿卜快跑 " 第六代無(wú)人車，就全面應(yīng)用了 "Apollo ADFM 大模型 + 硬件產(chǎn)品 + 安全架構(gòu) " 的方案，通過(guò) 10 重安全冗余方案、6 重 MRC 安全策略，確保車輛的可靠性，安全水平接近國(guó)產(chǎn)大飛機(jī) C919。數(shù)據(jù)表明，蘿卜快跑出險(xiǎn)率僅相當(dāng)于人類司機(jī)的十四分之一，無(wú)人駕駛比人開(kāi)車安全 10 倍。
盡管 Robotaxi 行業(yè)處于早期階段，但高盛已看到其盈利潛力。百度 " 蘿卜快跑 " 也在向盈利邁進(jìn)。百度預(yù)計(jì)其在 2024 年底在武漢實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，并計(jì)劃在 2025 年全面進(jìn)入盈利期，將為無(wú)人駕駛產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
3）" 牽手 " 神州租車，自動(dòng)駕駛汽車租賃服務(wù)全球首發(fā)
另外，值得一提的是，今年 5 月，百度 Apollo 與神州租車達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同打造全球首個(gè)自動(dòng)駕駛汽車租賃服務(wù)，以撬動(dòng)更大的藍(lán)海市場(chǎng)。
不難預(yù)見(jiàn)，伴隨百度無(wú)人車的商業(yè)化新拐點(diǎn)到來(lái)，估值新支點(diǎn)也將隨之形成。隨著百度無(wú)人駕駛商業(yè)化版圖持續(xù)擴(kuò)大，也將與云業(yè)務(wù)形成持續(xù)的正反饋，有利于進(jìn)一步打開(kāi)估值上行空間。
03
尾聲
看到這里，想必各位已經(jīng)明白，眼下的百度為何讓全球金融資本如此興奮了吧。
經(jīng)過(guò)多年投入，百度終于是 " 苦盡甘來(lái) " 了——云和無(wú)人駕駛正迎來(lái)收獲期，正快速成長(zhǎng)為百度 AI 應(yīng)用戰(zhàn)略的 " 雙引擎 "，本季財(cái)報(bào)就是一次印證，也會(huì)是一次對(duì)于市場(chǎng)信心和估值的 " 啟發(fā)教育 "。當(dāng)然，百度還在持續(xù)加強(qiáng)對(duì) AI 的投入，鞏固自己的 AI 優(yōu)勢(shì)。
受 AI 驅(qū)動(dòng)，百度的核心應(yīng)用也被激活。財(cái)報(bào)顯示，3 月百度 APP 的 MAU 同比增長(zhǎng) 7% 達(dá) 7.24 億。除此之外，還有更多的應(yīng)用正在冒頭，例如，百度文庫(kù) AI 月活用戶達(dá) 9700 萬(wàn)；百度網(wǎng)盤月活用戶超 2 億，AI 月活用戶超 8000 萬(wàn)。另外，百度還有心響（通用 Al 智能體）、秒噠（零代碼編程工具）、文心快碼（智能編碼助手）等各種應(yīng)用，各賽道都有布局。
多元的應(yīng)用形態(tài)，既能豐富百度搜索的內(nèi)容生態(tài)，未來(lái)也有可能跑出 Super APP。
例如，從年初到 4 月，百度 AI 生成的數(shù)字人視頻增長(zhǎng)超 30 倍；一季度，智能體為客戶創(chuàng)造的收入同比增長(zhǎng) 30 倍。李彥宏透露，計(jì)劃推出下一代超逼真數(shù)字人并將其投入到業(yè)務(wù)中。
總而言之，AI 不僅提振了百度短期業(yè)績(jī)，也為長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)了更多可能性。這些華爾街巨鱷此時(shí)愿意斥巨資押寶百度，在很大程度上也預(yù)示了其對(duì)于百度長(zhǎng)期回報(bào)的樂(lè)觀預(yù)期。（全文完）
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