東海證券股份有限公司王鴻行近期對(duì)寧波銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：對(duì)公信貸明顯發(fā)力，不良確認(rèn)與處置保持審慎》，給予寧波銀行買入評(píng)級(jí)。
寧波銀行 ( 002142 )
投資要點(diǎn)
事件：公司公布 2025 年一季度報(bào)告。Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 184.95 億元（+5.63%，YoY），歸屬于母公司普通股股東凈利潤(rùn) 74.17 億元（+5.76%，YoY）。季末，公司總資產(chǎn)為 3.40 萬(wàn)億元（+17.58%，YoY），不良貸款率為 0.76%（持平，QoQ），不良貸款撥備覆蓋率為 370.54%（-18.81PCT，QoQ）。Q1 凈息差為 1.80%（-10BPs，YoY）。
對(duì)公貸款投放旺季更旺，個(gè)人貸款增長(zhǎng)依然受制于需求端。Q1 寧波銀行貸款增長(zhǎng)迅速，超出我們的樂(lè)觀預(yù)期，相對(duì)行業(yè)依然保持明顯優(yōu)勢(shì)。邊際上看，貸款增速在對(duì)公業(yè)務(wù)（一般貸款 + 票據(jù)貼現(xiàn)）驅(qū)動(dòng)下較 2024 年 Q4 有所提升，" 旺季更旺 " 特點(diǎn)突出，反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)的良好需求及公司充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備（2024 年 Q4 對(duì)公貸款投放較克制或與此有關(guān)）。個(gè)人貸款延續(xù)弱勢(shì)，總規(guī)模較 2024Q4 末略有下降，一方面與居民信貸需求偏弱有關(guān)；另一方面或是因?yàn)閭€(gè)貸準(zhǔn)入或因風(fēng)險(xiǎn)上升而收緊。寧波銀行個(gè)貸投放與對(duì)公信貸錯(cuò)峰進(jìn)行，前者主要集中在 Q2 與 Q3，其走勢(shì)需要進(jìn)一步觀察。統(tǒng)籌來(lái)看，盡管面臨零售需求、關(guān)稅不確定性等不利因素，但由于 Q1 超預(yù)期 " 開(kāi)門紅 " 信貸為全年夯實(shí)基礎(chǔ)，且宏觀政策持續(xù)發(fā)力可能激活潛在需求，年內(nèi)信貸規(guī)模有望保持較快增長(zhǎng)。Q1 寧波銀行金融投資規(guī)模同樣實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，與行業(yè)趨勢(shì)一致，主要受政府融資驅(qū)動(dòng)。
受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)與財(cái)政力度，存款保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。Q1 寧波銀行存款規(guī)模仍保持較快增長(zhǎng)，明顯快于同期 M2。除信貸派生力度較大外，存款高增長(zhǎng)可能還受益于以下幾個(gè)因素：一方面，客戶粘性較強(qiáng)，良好的出口形勢(shì)帶動(dòng)公司及小微主體現(xiàn)金流較快增長(zhǎng)；另一方面，治理 " 手工補(bǔ)息 " 及同業(yè)存款定價(jià)過(guò)程中，其定價(jià)優(yōu)勢(shì)可能吸引部分增量；再者，去年 5 月以來(lái)財(cái)政力度加大，寧波銀行對(duì)公為主的存款結(jié)構(gòu)可能更多受益于財(cái)政資金下沉。
重定價(jià)影響下息差再度收窄，相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)保持。測(cè)算 Q1 單季度息差為 1.80%，環(huán)比 -9BPs，同比 -10BPs。資產(chǎn)端，測(cè)算生息率為 3.67%，環(huán)比 -16BPs，同比 -44BPs。一方面是受 2024 年下半年 LPR 及存量住房貸款利率下降之重定價(jià)影響；另一方面由于近年債市利率下行明顯，投資組合中低息券種占比或提升。負(fù)債端，多輪存款降息之后存款剛性明顯改善，測(cè)付息率為 1.81%，環(huán)比 -12BPs，同比 -30BPs。值得注意的是，Q1 較高的資金成本部分抵消了存款降息效果，Q2 資金利率明顯下降，對(duì)付息率的影響將轉(zhuǎn)為正面。5 月新一輪 LPR 與國(guó)有行存款掛牌利率同步下降，反映行業(yè)維護(hù)息差穩(wěn)定的共同訴求。包括寧波銀行在內(nèi)的中小銀行或跟隨大行節(jié)奏開(kāi)啟新一輪存款降息，預(yù)計(jì)存款重定價(jià)將較大幅度緩沖資產(chǎn)端壓力。由于客戶粘性較好，我們認(rèn)為公司息差較行業(yè)仍將保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
受市場(chǎng)影響，中間業(yè)務(wù)收入仍承壓；債牛行情中，專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)凸顯。由于中間業(yè)務(wù)仍受到降費(fèi)讓利、資本市場(chǎng)表現(xiàn)較弱等因素制約，Q1 手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比小幅下降。值得注意的是，降幅較去年明顯收窄，反映不利因素影響明顯消退。后續(xù)若資本市場(chǎng)持續(xù)改善，公司財(cái)富管理、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望憑借傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)釋放較大彈性。受債券市場(chǎng)調(diào)整影響，Q1 投資效益有所弱化：投資收益 + 公允價(jià)值變動(dòng)損益同比明顯下降，其他綜合收益規(guī)模亦出現(xiàn)較大幅度下滑。Q2 以來(lái)債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，投資效益邊際上或有所改善。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定；個(gè)人貸款風(fēng)險(xiǎn)普遍上升的行業(yè)背景下，不良處置保持審慎。Q1 末，寧波銀行整體不良貸款率為 0.76%，環(huán)比持平。關(guān)注類貸款占比較 2024 年 Q4 下降 3BPs 至 1% 或主要與公司加大不良確認(rèn)有關(guān)。Q1 寧波銀行共計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備 47.01 億元，創(chuàng)單季新高，同比 +45.90%；核銷不良貸款 30.28 億元，不良貸款核銷比例為 27.37%，均處于相對(duì)高位，反映公司審慎經(jīng)營(yíng)理念。動(dòng)態(tài)來(lái)看，測(cè)算 Q1 單季度不良生成率（加回核銷）為 0.27% 處于近年高位。受不良生成規(guī)模上升影響，撥備覆蓋率進(jìn)一步下降。當(dāng)前行業(yè)個(gè)人貸款風(fēng)險(xiǎn)普遍上升的背景下，公司確認(rèn)和核銷力度主要集中在零售資產(chǎn)，及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)有利于公司在后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展中保持主動(dòng)地位?？紤]到公司收入增長(zhǎng)較快、撥備較厚，預(yù)計(jì)仍有能力保持資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)優(yōu)異。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。鑒于：1）資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張快于預(yù)期；2）公司投資效益受市場(chǎng)影響較明顯；3）目前中間業(yè)務(wù)收入改善較慢；4）不良確認(rèn)審慎、撥備計(jì)提力度較大，我們相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì) 2025-2027 年?duì)I業(yè)收入分別為 714.02、769.12、843.22 億元（原預(yù)測(cè)為 706.96、773.52、859.83 億元），歸母凈利潤(rùn)分別為 292.11、315.98、348.23 億元（原預(yù)測(cè)為 289.37、320.71、352.88 億元）。預(yù)計(jì) 2025-2027 年普通股每股凈資產(chǎn)為 34.16、37.58、41.35 元，對(duì)應(yīng) 5 月 21 日收盤價(jià) PB 為 0.79、0.72、0.65 倍。寧波銀行客戶基礎(chǔ)較好粘性較強(qiáng)，且公司專業(yè)經(jīng)營(yíng)能力突出，預(yù)計(jì)關(guān)稅的影響或較為溫和，營(yíng)收有望保持較快增長(zhǎng)。憑借營(yíng)收與撥備優(yōu)勢(shì)，公司有能力充分應(yīng)對(duì)行業(yè)零售風(fēng)險(xiǎn)上升壓力，資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計(jì)保持優(yōu)異。維持公司 " 買入 " 投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)人貸款資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；關(guān)稅引發(fā)中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。
