藍(lán)鯨新聞 5 月 23 日訊（記者 王涵藝）5 月 22 日，運動零售巨頭滔搏（06110.HK）發(fā)布 2024/25 財年（截至 2025 年 2 月 28 日）全年業(yè)績，營收 270.1 億元，同比下滑 6.8%；凈利潤 12.8 億元，同比大幅縮水 41.89%，創(chuàng)下近五年新低。
從主力品牌看，滔搏與耐克、阿迪達(dá)斯的深度捆綁正演變?yōu)?" 雙刃劍 "。據(jù)最新財報披露，2024/25 財年兩大品牌合計貢獻(xiàn)收入占比仍超 8 成，是左右財報表現(xiàn)的核心變量。
這種深度綁定在品牌戰(zhàn)略調(diào)整期尤為危險——阿迪達(dá)斯近年來持續(xù)推進(jìn)渠道扁平化，降低對單一經(jīng)銷商的資源傾斜；而耐克在大中華區(qū)高達(dá) 17% 的季度銷售跌幅（截至 2025 年 2 月），直接傳導(dǎo)至滔搏業(yè)績基本面。
值得注意的是，這種行業(yè)性擠壓迫使滔搏加速構(gòu)建 " 去中心化 " 品牌矩陣，其近期接連簽約 Norr na、soar 等垂類品牌的舉措，或為擺脫 " 耐克依賴癥 " 的戰(zhàn)略對沖。
業(yè)績探底：耐克阿迪 " 雙刃劍 " 效應(yīng)加劇
對于業(yè)績波動的原因，滔搏方面表示，是受消費需求疲軟及線下客流持續(xù)下滑影響。
截至財年末，滔搏實體門店數(shù)量約 5000 家，小程序店鋪數(shù)約 2300 家，店鋪直播賬號突破 500 個，顯示從線下往線上走的趨勢。但作為中國運動零售市場的拓荒者，滔搏與耐克、阿迪達(dá)斯的戰(zhàn)略同盟，曾書寫過無數(shù)商業(yè)傳奇。
自 2004 年成為耐克在華最大零售伙伴，2012 年升級為阿迪達(dá)斯全球頭號經(jīng)銷商，滔搏憑借對本土市場的精準(zhǔn)把控，在黃金二十年中構(gòu)建起近 8400 家門店的零售網(wǎng)絡(luò)，覆蓋超 300 個城市。
其獨創(chuàng)的 " 全域運營 " 模式，不僅助力耐克大中華區(qū)在 2018 年突破 50 億美元營收，更推動亞瑟士、鬼?；⒌绕放茖崿F(xiàn)中國市場從零到億的跨越——巔峰時期，耐克、阿迪達(dá)斯合計貢獻(xiàn)滔搏逾 90% 營收，堪稱運動品牌渠道化的經(jīng)典范式。
然而渠道紅利的消退比預(yù)期更快到來。2022 財年，滔搏營收同比下滑 15.07% 至 270.7 億元，創(chuàng)下連續(xù)兩年負(fù)增長紀(jì)錄。這既折射出耐克、阿迪達(dá)斯增長曲線趨平，更暴露出代理模式的系統(tǒng)性風(fēng)險：當(dāng)品牌方加速直營化（DTC）與數(shù)字化變革，昔日 " 渠道即壁壘 " 的商業(yè)邏輯正被顛覆。
自救路徑：押注垂類賽道，重塑品牌矩陣
面對此消彼長的格局，滔搏的轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)雙重路徑：一方面，進(jìn)行渠道價值重塑。將線下門店升級為 " 體驗中心 + 社群樞紐 "，通過微信小程序沉淀會員，私域社群數(shù)量突破 10 萬個。
同時，直營線上業(yè)務(wù)收入同比雙位數(shù)增長，直營線上占整體直營銷售額的比例達(dá) 30%-40% 中段。滔搏抖音平臺銷售表現(xiàn)躋身抖音平臺運動戶外榜第一，滔搏私域小程序位列騰訊微信熱門小程序運動戶外類排行榜首位。
另一方面，在維持核心品牌合作基礎(chǔ)上，加速引入 Norr na、SOAR 等 20 余個垂類品牌，形成 " 大眾流量入口 + 高端利潤引擎 " 的新組合。
尤其今年以來，滔搏加速將資源向細(xì)分領(lǐng)域傾斜。
2025 年 5 月，公司接連宣布與北歐高端戶外品牌 Norr na、英國專業(yè)跑步品牌 soar 達(dá)成獨家運營合作，此前已引入加拿大越野跑品牌 norda 。
這些品牌均定位高端垂類市場，如 Norr na 主打 " 性能 + 環(huán)保 + 美學(xué) "，soar 以 " 科技感 + 時尚設(shè)計 " 吸引精英跑者，單件產(chǎn)品售價多在千元以上。
滔搏國際副總裁丁超曾對此表示，滔搏的合作標(biāo)準(zhǔn)并非僅看品牌聲量，而在于兩個核心判斷：一是垂類需求是否已成氣候；二是品牌能否成為該賽道的 " 頂點存在 "。
換言之，這些品牌不是為了填補(bǔ) SKU 而來，而是為了承接一個更成熟、更高要求的市場需求。
這一判斷，也與滔搏去年發(fā)布的《中國泛年輕人群運動消費白皮書》相互印證：報告顯示，跑步是 49.2% 的年輕人首選的運動方式，其背后是對健康、自律與簡潔生活方式的認(rèn)同；在購買決策中，性能、品牌、品質(zhì)和設(shè)計遠(yuǎn)高于價格敏感度。
盡管垂類布局為滔搏打開新想象空間，但短期難改業(yè)績結(jié)構(gòu)。以 Norr na 為例，其曾短暫試水中國市場未果，此次重返需面對本土戶外品牌競爭及消費者認(rèn)知培育難題。而小眾品牌規(guī)模有限，2024/25 財年非耐克阿迪品牌收入僅 35.05 億元，占比 13%，貢獻(xiàn)度仍顯微弱。
上海良棲品牌管理創(chuàng)始人程偉雄指出，滔搏的多元品牌戰(zhàn)略方向正確，但作為代理商難以掌控產(chǎn)品研發(fā)與定價權(quán)，且需應(yīng)對品牌直營化趨勢的長期擠壓。未來業(yè)績回暖的關(guān)鍵，在于能否通過精細(xì)化運營將垂類品牌的 " 小眾故事 " 轉(zhuǎn)化為規(guī)模化收益。
滔搏的財報揭示了傳統(tǒng)運動零售代理商在品牌依賴與渠道變革下的生存焦慮。轉(zhuǎn)向垂類賽道雖為破局之策，但如何平衡短期業(yè)績壓力與長期生態(tài)構(gòu)建，仍需時間驗證。
